數(shù)字普惠金融發(fā)展能激勵(lì)創(chuàng)新嗎?

　　摘要：利用數(shù)字普惠金融地級(jí)市層面數(shù)據(jù)與城市整體以及微觀中小企業(yè)專利數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，考察中國(guó)數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：不管是城市層面還是微觀企業(yè)層面，數(shù)字普惠金融的發(fā)展及其覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度均對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響，即便在考慮內(nèi)生性問(wèn)題之后依然成立，并且該激勵(lì)效應(yīng)在多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)下仍然顯著;異質(zhì)性分析表明，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)中西部城市和傳統(tǒng)金融覆蓋不足的城市、民營(yíng)和規(guī)模較小的中小企業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，這體現(xiàn)了數(shù)字普惠金融的普惠性特征;進(jìn)一步的機(jī)制分析表明，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠降低中小企業(yè)債務(wù)融資成本和緩解外部融資約束，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。

　　關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融;金融服務(wù);創(chuàng)新激勵(lì);技術(shù)創(chuàng)新;城市;中小企業(yè)

　　《金融博覽》(月刊)創(chuàng)刊于2000年，是中國(guó)人民銀行主管、中國(guó)金融出版社主辦的金融類期刊。

　　一、研究背景

　　創(chuàng)新是發(fā)展的第一動(dòng)力，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，技術(shù)創(chuàng)新已成為培育企業(yè)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、提升綜合國(guó)力的重要引擎，是我國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、邁向制造強(qiáng)國(guó)以及尋求經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)的關(guān)鍵。然而，我國(guó)金融體系長(zhǎng)期存在的深層次、結(jié)構(gòu)性矛盾成為制約經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素。金融發(fā)展的不平衡、不充分問(wèn)題不僅影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的可得性，還嚴(yán)重抑制了技術(shù)創(chuàng)新。微觀企業(yè)是創(chuàng)新活動(dòng)的重要實(shí)施者，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能夠以技術(shù)帶動(dòng)質(zhì)量和效益的提高。但是，研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)需要大量的資金投入，內(nèi)源性融資往往難以滿足研發(fā)創(chuàng)新的資金需求，融資約束成為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的“絆腳石”。另外，與其他投資項(xiàng)目相比，創(chuàng)新項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)、不確定性程度高等特點(diǎn)，導(dǎo)致創(chuàng)新融資存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，使得企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)更容易遭受外源融資約束[1]。因此，持續(xù)穩(wěn)定的資金來(lái)源對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新而言尤為重要[2]，這就需要完善且運(yùn)行良好的金融體系來(lái)解決創(chuàng)新活動(dòng)中的融資難題[3]。金融發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響研究頗為豐富，現(xiàn)有文獻(xiàn)從宏觀、產(chǎn)業(yè)以及微觀企業(yè)層面證實(shí)了傳統(tǒng)金融發(fā)展對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用[4-8]。

　　然而，一系列研究表明我國(guó)金融體系發(fā)展還很不完善，傳統(tǒng)金融服務(wù)覆蓋面不足，金融要素價(jià)格和資源配置扭曲，企業(yè)遭受創(chuàng)新融資約束，導(dǎo)致創(chuàng)新投資增長(zhǎng)減緩，抑制了企業(yè)的研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出[9-10]。此外，不同所有制企業(yè)在融資成本上存在顯著差異，“融資歧視”現(xiàn)象造成市場(chǎng)信號(hào)失真和金融資源錯(cuò)配，導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)動(dòng)力不足，阻礙了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[11-12]。因此，如何解決企業(yè)的創(chuàng)新融資難題，營(yíng)造公平的融資制度環(huán)境，提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，是當(dāng)前形勢(shì)下亟待研究和解決的重要問(wèn)題。

　　在新興資本市場(chǎng)以及轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的制度背景下，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性進(jìn)行了更嚴(yán)格的控制，由于銀行更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)容忍度相對(duì)更低，往往不愿意向具有高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持。但是也應(yīng)該看到，近年來(lái)我國(guó)金融體制改革和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)支持政策的積極推進(jìn)為釋放企業(yè)創(chuàng)新活力發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的加快，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)緩解了創(chuàng)新活動(dòng)的融資約束，有利于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[13-15];另一方面，以商業(yè)信用、民間借貸為代表的非正規(guī)金融系統(tǒng)作為正規(guī)金融體系的有益補(bǔ)充，有助于緩解創(chuàng)新融資約束，對(duì)于促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新具有積極作用[16-17];金融創(chuàng)新和金融改革也有利于提高企業(yè)研發(fā)投入，進(jìn)而提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力[18]。

　　除此之外，近年來(lái)政府著力推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)科技與金融行業(yè)的深度融合，金融科技的運(yùn)用創(chuàng)造了新的發(fā)展生態(tài)，數(shù)字化進(jìn)程的加速顯著提高了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)效率與服務(wù)質(zhì)量。與此同時(shí)，正規(guī)金融部門供給不足和監(jiān)管部門相對(duì)容忍則進(jìn)一步推動(dòng)了中國(guó)數(shù)字金融的快速發(fā)展[19]。已有研究表明，數(shù)字金融的發(fā)展有利于緩解中小企業(yè)融資約束[20]，對(duì)于地區(qū)創(chuàng)業(yè)具有顯著的促進(jìn)作用[21]。因此，深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，有助于以創(chuàng)新推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　值得關(guān)注的是，為促進(jìn)金融業(yè)可持續(xù)均衡發(fā)展，推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)政府高度重視普惠金融發(fā)展，并已將其提升到國(guó)家戰(zhàn)略層面。國(guó)務(wù)院印發(fā)《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》，為推動(dòng)普惠金融發(fā)展提供了科學(xué)指引，并鼓勵(lì)應(yīng)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)拓展普惠金融服務(wù)的廣度和深度，促使普惠金融更好地為中小微企業(yè)等特殊群體提供金融服務(wù)。此外，杭州G20峰會(huì)通過(guò)了由中國(guó)推動(dòng)并參與制定的《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》，為數(shù)字普惠金融的發(fā)展指明了方向。

　　作為傳統(tǒng)金融體系的有力補(bǔ)充，新型的數(shù)字普惠金融具有“廣覆蓋、低成本、高效率”等諸多優(yōu)勢(shì)，為促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)了新的機(jī)遇，對(duì)于推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新具有極為重要的作用。由此需要研究的問(wèn)題是，數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新嗎?對(duì)不同地區(qū)以及不同企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是否具有異質(zhì)性影響?數(shù)字普惠金融激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新的潛在機(jī)制又是什么?本文希望能夠填補(bǔ)相關(guān)研究領(lǐng)域的空白，并為數(shù)字普惠金融推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的實(shí)踐提供有益啟示。

　　本文重點(diǎn)考察數(shù)字普惠金融的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，并提供來(lái)自城市整體和微觀企業(yè)層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。具體而言，主要包括以下三個(gè)方面：第一，利用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心提供的數(shù)字普惠金融地級(jí)市層面數(shù)據(jù)與城市整體以及微觀中小企業(yè)專利數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，考察數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣對(duì)城市和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響;第二，進(jìn)行異質(zhì)性分析，檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)不同地區(qū)以及不同類型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響是否存在差異;第三，基于企業(yè)債務(wù)融資成本和外部融資約束雙重視角，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融激勵(lì)中小企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制。

　　二、理論分析與研究假設(shè)

　　(一)數(shù)字普惠金融對(duì)城市技術(shù)創(chuàng)新的影響

　　技術(shù)創(chuàng)新離不開金融的支持，然而金融發(fā)展的不平衡、不充分問(wèn)題卻嚴(yán)重制約了城市創(chuàng)新活動(dòng)的開展。以間接融資為主導(dǎo)的金融體系具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制較為謹(jǐn)慎，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)往往不愿意為高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供長(zhǎng)期的信貸支持，“信貸配給”的存在不利于區(qū)域創(chuàng)新績(jī)效的提升[22]。但是，中國(guó)政府一直在積極推動(dòng)金融領(lǐng)域的改革和創(chuàng)新，特別是鼓勵(lì)將大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融行業(yè)深度融合以催生新的金融業(yè)態(tài)，促進(jìn)了數(shù)字金融這一新型金融模式的蓬勃發(fā)展[23]。研究表明，以信息技術(shù)為支撐的數(shù)字普惠金融能夠緩解借貸雙方的信息不對(duì)稱問(wèn)題，有效降低金融交易和經(jīng)營(yíng)的成本，拓展金融服務(wù)覆蓋范圍及觸達(dá)能力[24]。因此，作為傳統(tǒng)金融體系的有力補(bǔ)充，數(shù)字普惠金融的發(fā)展為促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新提供了新的機(jī)遇。具體而言，數(shù)字普惠金融可以通過(guò)以下途徑促進(jìn)城市技術(shù)創(chuàng)新。

　　首先，數(shù)字普惠金融有助于彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)的不足，其諸多優(yōu)勢(shì)能更好地支持技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，進(jìn)而促進(jìn)城市創(chuàng)新績(jī)效的提升。傳統(tǒng)金融服務(wù)不足不僅體現(xiàn)在許多不發(fā)達(dá)地區(qū)的群體無(wú)法享受便捷的金融服務(wù)，還在于金融資源的錯(cuò)配以及“融資歧視”造成的融資成本差異等難題，導(dǎo)致具有創(chuàng)新意愿的創(chuàng)新型企業(yè)難以得到有效的信貸支持，地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)受到抑制。作為一種新型金融模式，數(shù)字普惠金融將數(shù)字技術(shù)等金融科技應(yīng)用到普惠金融領(lǐng)域，能夠補(bǔ)足傳統(tǒng)金融服務(wù)的短板。同時(shí)，數(shù)字金融具有的“成本低、速度快、覆蓋廣”等優(yōu)勢(shì)能夠打破傳統(tǒng)金融服務(wù)的諸多限制，顯著提高金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)效率和服務(wù)質(zhì)量，特別是有助于解決不發(fā)達(dá)地區(qū)長(zhǎng)期以來(lái)的金融服務(wù)不足問(wèn)題，在一定程度上緩解了原先被傳統(tǒng)金融體系排除在外的群體的融資難題。金融可得性和服務(wù)水平的提高激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生，有利于促進(jìn)城市技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

　　其次，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠?yàn)橹行∥⑵髽I(yè)提供便捷的金融支持，激發(fā)其創(chuàng)新活力和內(nèi)在動(dòng)力，促進(jìn)研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出，進(jìn)而提高城市技術(shù)創(chuàng)新水平。小微企業(yè)是最為活躍和最具潛力的科技創(chuàng)新群體，但由于諸多限制條件往往被排斥在正規(guī)金融體系之外，其技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的長(zhǎng)期融資需求也難以得到滿足。數(shù)字普惠金融的提出旨在全方位、方便地為欠發(fā)達(dá)地區(qū)、中小微企業(yè)以及低收入人群等特殊群體提供適當(dāng)、有效的金融服務(wù)，其“包容性”理念和“草根”特性恰好與小微企業(yè)的創(chuàng)新融資需求特征相契合，為激勵(lì)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了有效支撐。因此，數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣改善了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，釋放了中小微企業(yè)等科技創(chuàng)新活躍群體的創(chuàng)新活力，有利于提升區(qū)域的創(chuàng)新績(jī)效。

　　基于以上分析，提出研究假設(shè)H1：數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著促進(jìn)城市的技術(shù)創(chuàng)新水平，尤其對(duì)中西部城市和傳統(tǒng)金融覆蓋不足的城市創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)更強(qiáng)。

　　(二)數(shù)字普惠金融對(duì)微觀中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

　　受諸多不利因素的限制，以及中國(guó)特殊的制度背景和市場(chǎng)環(huán)境等深層次因素的影響，外部融資依賴度相對(duì)較高的中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資難、融資貴問(wèn)題。數(shù)字普惠金融的發(fā)展則為破解中小企業(yè)融資難題、促進(jìn)小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了一條切實(shí)可行的解決路徑，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。具體而言，數(shù)字普惠金融通過(guò)緩解創(chuàng)新融資約束、降低創(chuàng)新融資成本、提高創(chuàng)新融資效率等途徑激勵(lì)中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。

　　首先，數(shù)字普惠金融能夠拓寬中小企業(yè)的融資渠道，提高創(chuàng)新融資的可得性，緩解創(chuàng)新融資約束。數(shù)量龐大且創(chuàng)新活躍的中小微企業(yè)往往被排斥在正規(guī)金融服務(wù)門檻之外，形成金融服務(wù)需求的“尾部”客戶群體，難以獲得適當(dāng)?shù)摹⒂行У慕鹑诜?wù)。通過(guò)應(yīng)用數(shù)字技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)模式等進(jìn)行數(shù)字創(chuàng)新，數(shù)字普惠金融拓展了金融服務(wù)的廣度和使用深度。實(shí)踐表明，P2P網(wǎng)貸、小額信貸、第三方支付、眾籌融資以及新型的融資平臺(tái)等低門檻、多品種、高效率、個(gè)性化的金融服務(wù)能夠與小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性創(chuàng)新活動(dòng)持續(xù)、高頻、小額的資金需求特征相契合，進(jìn)而有效緩解了中小企業(yè)的創(chuàng)新融資約束。

　　其次，數(shù)字普惠金融具有獨(dú)特的信息收集和處理能力，能夠更好地發(fā)揮信息篩選和風(fēng)險(xiǎn)甄別功能，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本和交易成本大幅度減少，進(jìn)而降低中小企業(yè)的創(chuàng)新融資成本。依托社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎以及云計(jì)算等現(xiàn)代信息技術(shù)能夠有效降低信息搜集和處理成本，改變傳統(tǒng)金融服務(wù)的提供方式，更好地為創(chuàng)新活動(dòng)提供融資支持。以信貸為例，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)等就可以實(shí)現(xiàn)在線信用貸款，信貸服務(wù)更加便捷，服務(wù)成本明顯下降。創(chuàng)新融資成本的降低能幫助中小企業(yè)獲得更多資金支持，進(jìn)而激發(fā)其技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力。

　　最后，數(shù)字普惠金融有助于緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，提高中小企業(yè)的創(chuàng)新融資效率。依托云計(jì)算、大數(shù)據(jù)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)，數(shù)字普惠金融能夠建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系、信息處理與監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，進(jìn)而及時(shí)、快速、高效地挖掘和收集客戶的征信數(shù)據(jù)，有助于全面地了解中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和信用等級(jí)，提升信貸資金的配置效率和服務(wù)質(zhì)量。基于互聯(lián)網(wǎng)信息的客戶征信體系則可以簡(jiǎn)化信貸審查程序，縮短信貸審核時(shí)間，進(jìn)而降低資信評(píng)估、線下審核以及風(fēng)險(xiǎn)管理的成本，并有利于降低信貸不良率和提高融資有效性，使得中小企業(yè)能夠更加高效、便捷、低成本地獲得金融服務(wù)。

　　據(jù)此，提出研究假設(shè)H2：數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣能夠緩解創(chuàng)新融資約束、降低債務(wù)融資成本以及提高創(chuàng)新融資效率，進(jìn)而促進(jìn)中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。

　　此外，數(shù)字普惠金融對(duì)不同類型中小企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)具有異質(zhì)性。中國(guó)特殊的制度背景和金融市場(chǎng)環(huán)境使得政府在資源配置中仍扮演重要角色，在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中，實(shí)際控制人性質(zhì)和政治關(guān)系背景對(duì)企業(yè)能否獲得創(chuàng)新融資十分關(guān)鍵。民營(yíng)企業(yè)往往在創(chuàng)新融資過(guò)程中遭受嚴(yán)重的“所有制歧視”，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通常不愿意為他們服務(wù)，而由于規(guī)模有限無(wú)法提供抵押物的小型企業(yè)同樣難以滿足準(zhǔn)入門檻條件。因此，與國(guó)有和規(guī)模較大的中小企業(yè)相比，民營(yíng)和規(guī)模較小的中小企業(yè)的貸款門檻較高，信息不對(duì)稱問(wèn)題更為嚴(yán)重，貸款成本和資金使用成本相對(duì)高昂，導(dǎo)致民營(yíng)和規(guī)模較小的中小企業(yè)所遭受的融資約束程度更深。數(shù)字普惠金融發(fā)展的初衷在于提高金融服務(wù)的覆蓋率、可得性和滿意度，尤其是重點(diǎn)服務(wù)那些被傳統(tǒng)金融排斥在外的民營(yíng)和小微企業(yè)的融資難題。數(shù)字普惠金融的顯著特點(diǎn)就是靈活便捷、體量較小，恰好與民營(yíng)和規(guī)模較小的中小企業(yè)資金需求量小但頻率高的融資需求相契合，對(duì)其創(chuàng)新融資約束的緩解作用會(huì)更為明顯。同時(shí)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)不足會(huì)導(dǎo)致民營(yíng)和規(guī)模較小的中小企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道尋求資金支持的愿望更為強(qiáng)烈，對(duì)數(shù)字金融的依賴程度也更高。因此，數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣更有利于促進(jìn)民營(yíng)和規(guī)模較小的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

　　綜合以上分析，提出研究假設(shè)H3：數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著的正向影響，尤其對(duì)民營(yíng)和規(guī)模較小的中小企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)更加明顯。