經(jīng)濟(jì)類期刊征稿淺析現(xiàn)金流量檢驗(yàn)企業(yè)價(jià)值

　　摘要：判斷企業(yè)價(jià)值的方法有很多種，但是在目前的信息披露環(huán)境中，仍難以依靠傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)來衡量檢驗(yàn)企業(yè)的真正價(jià)值。本文從傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值分析存在的弊端入手，從現(xiàn)金流量的角度來尋找挖掘企業(yè)內(nèi)部發(fā)展真實(shí)信息的科學(xué)方法，對現(xiàn)金流量的機(jī)理及優(yōu)勢進(jìn)行深入分析，以現(xiàn)金流量判斷企業(yè)長期經(jīng)營價(jià)值的持久性與一致性。研究發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)現(xiàn)金流量信息是據(jù)以判斷檢驗(yàn)企業(yè)價(jià)值，作為投資依據(jù)的有效工具之一。

　　關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量 企業(yè)價(jià)值 盈利質(zhì)量　

　　資者在對上市公司的盈利水平進(jìn)行判斷時(shí)，往往會采用企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的指標(biāo)，如每股收益、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等來實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，從而確定股價(jià)狀態(tài)并做出投資決策。然而這些利潤指標(biāo)存在很多問題：假設(shè)在盈利指標(biāo)計(jì)算過程中數(shù)據(jù)都精確的情況下，能否保證應(yīng)得利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或者真實(shí)的收益?如果存在意外，則說明傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)在反映發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的作用中是存在瑕疵的。筆者認(rèn)為，從企業(yè)的現(xiàn)金流量入手，充分挖掘企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營與盈利信息，以更加具體的數(shù)據(jù)反映企業(yè)過去、現(xiàn)在以及未來的經(jīng)營管理狀況，可以為最終判斷企業(yè)價(jià)值提供更具說服力的依據(jù)。

　　一、現(xiàn)金流量分析的必要性及優(yōu)勢

　　在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程中，企業(yè)的投資者與經(jīng)營者主要關(guān)注的是企業(yè)的真正盈利能力，以量化的數(shù)據(jù)計(jì)算出一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)賺取利潤的高低，以利潤表各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對比衡量，以較為直觀、粗放的方式反映企業(yè)整體的運(yùn)營與盈利狀況。每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈利潤、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債比等幾個(gè)指標(biāo)可以大致反映出企業(yè)的盈利水平。

　　然而，盈利的質(zhì)量卻是另一個(gè)概念，很好的盈利水平不代表盈利質(zhì)量也很高。盈利質(zhì)量指的是基于現(xiàn)金流量表，以收付實(shí)現(xiàn)制而不是權(quán)責(zé)發(fā)生制為計(jì)算基礎(chǔ)，以真實(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流作為計(jì)算數(shù)據(jù)，修正和檢驗(yàn)企業(yè)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的盈利結(jié)果。盈利質(zhì)量要求有現(xiàn)金流入實(shí)現(xiàn)的實(shí)際盈利，能夠排除那些可能存在的虛假盈利或者實(shí)現(xiàn)不了的盈利的影響，從技術(shù)手段上可以對企業(yè)盈利狀況進(jìn)行多視角、全方位綜合分析，從而發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤本質(zhì)，以質(zhì)的角度剖析企業(yè)盈利水平，因此對企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金流量分析是十分有必要的。

　　事實(shí)上，投資的決策與經(jīng)營的策略往往著重考慮盈利量的方面，而對現(xiàn)金流量的分析不夠重視。首先，現(xiàn)金流量分析沒有應(yīng)用權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算財(cái)務(wù)結(jié)果失衡的弊端，能夠減少收入與費(fèi)用的主觀判斷，在計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、存貨計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、收入確認(rèn)分類等方面的缺陷得以控制，而真實(shí)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和現(xiàn)金結(jié)余情況是保持客觀真實(shí)的，所以直接的現(xiàn)金流量信息比間接計(jì)算結(jié)果更真實(shí)可靠。其次，現(xiàn)金流量分析考慮了違約風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的因素，一方面，以應(yīng)計(jì)收入與應(yīng)計(jì)費(fèi)用統(tǒng)計(jì)的利潤結(jié)果帶有很強(qiáng)的主觀臆斷性，現(xiàn)實(shí)狀況不可能達(dá)到百分之百的賬面利潤，實(shí)現(xiàn)的過程需要較長的時(shí)間與成本;另一方面，在計(jì)算存貨與債權(quán)時(shí)按照歷史成本原則，造成虛假利潤的存在，會導(dǎo)致最終信息的失真。現(xiàn)金流量分析以真實(shí)發(fā)生的收入、費(fèi)用為基礎(chǔ)，完全避免了這些缺點(diǎn)。另外現(xiàn)金流量比利潤更加準(zhǔn)確地表現(xiàn)企業(yè)當(dāng)前的償債與支付能力，企業(yè)的競爭對手、合作伙伴在制定發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)會更加注重財(cái)務(wù)的流動性與健康性，現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最快、流動性最強(qiáng)、支付能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，因此現(xiàn)金流量才是企業(yè)實(shí)力與競爭力的有效保證。

　　二、 現(xiàn)金流量分析的方法和思路

　　在應(yīng)用現(xiàn)金流量分析時(shí)，為更加準(zhǔn)確深入地挖掘財(cái)務(wù)信息，有必要與利潤表進(jìn)行比較，尋找存在差異的原因，揭開財(cái)務(wù)表象，從“質(zhì)”的角度對“量”進(jìn)行檢驗(yàn)，具體來說，可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：

　　(一)利潤真實(shí)性分析

　　利潤的真實(shí)性是以現(xiàn)金流量來實(shí)現(xiàn)的，其反映指標(biāo)可選為收益現(xiàn)金比率，計(jì)算方法為：收益現(xiàn)金比率=每股現(xiàn)金流/每股收益。其中，每股現(xiàn)金流=現(xiàn)金凈流量/流通股股數(shù);每股收益=凈利潤/流通股股數(shù)。如果會計(jì)期間內(nèi)存在未收回全部的利潤現(xiàn)金，則收益現(xiàn)金比率肯定會小于1;以企業(yè)連續(xù)經(jīng)營角度來看，本期實(shí)現(xiàn)的收入包含上期中的應(yīng)收卻未收到的現(xiàn)金，也有可能下一期的收入提前實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)金流量分析不考慮固定資產(chǎn)折舊，在企業(yè)的經(jīng)營未出現(xiàn)大幅波動的情況下，每股現(xiàn)金流量通常高于每股收益，即收益現(xiàn)金比率大于1。但是從我國目前的證券市場上來看，絕大多數(shù)上市公司的收益現(xiàn)金比率相當(dāng)?shù)停湫畔⑴吨械膬衾麧櫋⒚抗墒找婧芨撸抗涩F(xiàn)金流量卻很低，而人為因素不會帶來凈現(xiàn)金的流入，說明我國的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表存在很高的造假成分。投資者往往會被這種利潤水平高、每股收益高的假象所欺騙，忽略了在現(xiàn)實(shí)中真實(shí)存在的現(xiàn)金流才是一個(gè)企業(yè)繁榮發(fā)展的標(biāo)志。

　　(二)經(jīng)營穩(wěn)定性分析

　　虛假利潤的另一個(gè)特征是經(jīng)營不穩(wěn)定，在報(bào)表中突然出現(xiàn)較高的利潤，卻無法保持穩(wěn)定的變化節(jié)奏，因此對利潤的穩(wěn)定性判斷是檢驗(yàn)利潤質(zhì)量的重點(diǎn)，具體可以通過現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率指標(biāo)來反映。現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流入總量。

　　在不出現(xiàn)特殊情況時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營活動是相對穩(wěn)定的，因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量維持在穩(wěn)定的水平。因此從這個(gè)指標(biāo)可以看出企業(yè)經(jīng)營活動的健康性，如果該結(jié)構(gòu)比率較高，則說明該企業(yè)的經(jīng)營活動是企業(yè)現(xiàn)金流的主要來源，企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展是穩(wěn)健的，正常運(yùn)轉(zhuǎn)有良好的支撐，盈利的質(zhì)量高;如果結(jié)構(gòu)比率較低，說明該會計(jì)期間內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)出現(xiàn)了較大的變化，現(xiàn)金流入可能依靠的是如籌資或者投資運(yùn)營而不是正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

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