1國外文獻研究綜述

這方面的研究起源于Alchian&Demsetz(1972)的“團隊生產(chǎn)理論”。該理論認為，公司實質(zhì)代表一種“團隊生產(chǎn)”方式，每個成員為了更好地利用各自的比較優(yōu)勢，必須采用合作生產(chǎn)。但由于最終產(chǎn)出是團隊努力的結(jié)果，而每個成員的貢獻又無法精確測量，這就導(dǎo)致了“偷懶”現(xiàn)象。因此，需要有人監(jiān)督，并對監(jiān)督者實施相應(yīng)的激勵。

這種激勵模式，強調(diào)了剩余索取權(quán)在激勵監(jiān)督中的重要性。“團隊生產(chǎn)理論”開創(chuàng)了從產(chǎn)權(quán)角度解釋企業(yè)內(nèi)部激勵問題的先河，概述了古典企業(yè)的本質(zhì)特征，他們提出的成員“偷懶”現(xiàn)象，成為研究現(xiàn)代企業(yè)委托代理問題中“道德風(fēng)險”部分的核心內(nèi)容。但是該理論的缺陷是把所有團隊成員看成是同質(zhì)的，沒有界定誰能充當監(jiān)督者。

在研究方法上，委托代理理論目前已是研究經(jīng)濟管理問題中被廣泛采用的方法之一。Holmstrom和Milgrom在1987年提出的參數(shù)化模型描述了契約簽訂后委托代理的最優(yōu)合同與代理人的工作努力程度之間的關(guān)系。這一模型適用性很廣可以運用于大多數(shù)委托代理情況的分析。

kerlo（f1970）提出的舊車市場模型(lemonsmodel)，描述了在信息不對稱時的逆向選擇問題。

Spence(1987)提出的勞動力市場信號傳遞模型，分析了在什么情況下信號傳遞可以解決逆向選擇問題。

JesonM.、MecklingW.（1973）提出解決監(jiān)督技術(shù)的低效率和高成本的途徑是委托人可以決定代理人的選擇，從某一方面來說，代理人的選擇可以成為低效監(jiān)督的有效補充。

Holmstrom（1979）證明了在什么情況下這個可觀測的因素才能進入合同中。

其他基金公司的利潤包含著該基金經(jīng)理有價值的信息，如果其他處于類似環(huán)境中的企業(yè)的利潤也很低，該基金公司的低利潤更可能是由于不利的外部環(huán)境引起的;反之則該公司的低利潤可能是基金經(jīng)理不努力的結(jié)果。

委托代理理論經(jīng)過不斷的完善，克服了諸多缺陷，發(fā)展出許多最新模型，如BernheimD.和MichaelW（.1986）多委托人的模型，BegntH.和MichaelW（.1991）代理人多任務(wù)的模型，以及AghionP.、BoltonP（.1992）和HartO.、MooreJ（.1999）考慮到產(chǎn)權(quán)因素的一些模型。

美國學(xué)者ThomasP.Lemke、GeraldT.Lins（2002），和英國學(xué)者MarciaL.MacHarg、BartonB.Clark（1999）系統(tǒng)地分析了美國和其他發(fā)達國家基金監(jiān)管部門的監(jiān)管手段、模式和經(jīng)驗。

英國學(xué)者DemetraArsalidou（2001）研究了職業(yè)經(jīng)理人的市場行為標準、法律責任和任職資格制度。

2國內(nèi)文獻研究綜述

國內(nèi)學(xué)術(shù)界對這一課題的研究是最近幾年才開展起來的，較著名的有王蘇生（2001）的《證券投資基金管理人的責任》，此書從法理上對基金管理人的受托義務(wù)問題做了較為詳盡的闡述，認為可以通過對基金管理人行為模式的研究解決如何有效地制約賦予基金管理人的投資自由裁量權(quán)的問題。

陳靈（2003）等的《我國開放式基金問題研究》一書中研究了開放式基金的風(fēng)險管理問題，并通過總結(jié)基金監(jiān)管的國際經(jīng)驗，提出選擇集中型監(jiān)管模式或集中立法型模式是與我國現(xiàn)時狀況相適應(yīng)的觀點。

劉媛華、嚴廣樂（2003）通過討論證券投資基金中投資人和基金管理人在委托代理關(guān)系中的風(fēng)險問題，給出了投資總收益作為單一可觀測變量的委托代理模型，并進行了風(fēng)險分析，提出了證券投資基金中風(fēng)險防范的一些措施。

馮軍（2006）分析了證券投資基金管理公司治理問題產(chǎn)生的根本原因在于基金份額持有人與基金管理公司、基金管理公司股東和基金管理公司經(jīng)理人員之間雙重的委托代理關(guān)系。由于基金資產(chǎn)與基金管理公司自有資產(chǎn)規(guī)模上的巨大差異,基金管理公司應(yīng)該以保護基金份額持有人利益的最大化為治理目標。為了保障這一目標的實現(xiàn),基金管理公司必須從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、激勵機制和外部監(jiān)督機制方面來進行內(nèi)外綜合治理，從根本上解決目前持有人利益缺乏保護的問題。

常曉鳴（2006）闡明了由于委托代理關(guān)系的缺失和錯位，使證券投資基金無法建立合理的激勵和約束機制，表現(xiàn)為代理人的違法或違軌市場行為。

利用西方經(jīng)濟學(xué)委托代理關(guān)系相關(guān)理論，并結(jié)合發(fā)達國家基金業(yè)經(jīng)驗，分析了中國基金業(yè)存在的委托代理問題和根源，給出了有關(guān)的建議。

冷雪霜（2005）通過對證券投資基金當事人之間的委托———代理關(guān)系的研究，指出在不存在道德風(fēng)險和逆向選擇的條件下，基金投資者和基金管理人、基金托管人之間利益的一致性，基金管理人和基金托管人的報酬應(yīng)取決于他們努力的成果。還討論了在信息極端不對稱的條件下基金管理人和基金托管人成為利益共同體的可能性及應(yīng)采取的措施。

劉聰、劉巖、劉偉麗（2003）在對基本的委托代理理論進行闡述的基礎(chǔ)上，具體從逆向選擇和道德風(fēng)險兩個方面分析了證券投資基金的委托代理問題，進而分別針對隱藏信息的逆向選擇問題和隱藏行為的道德風(fēng)險問題提出了相關(guān)建議，為解決證券投資基金委托代理問題提出了具體措施和實施辦法。

崔明、王春明、張宏遠（2007）在研究證券投資基金當事人之間委托———代理關(guān)系的基礎(chǔ)上,指出了當前我國基金業(yè)中存在的委托———代理問題。通過兩個完全信息靜態(tài)博弈模型,分析了獨立懂事與基金管理公司之間和基金托管人和基金管理人之間的博弈,指出通過改變支付矩陣可改變博弈的納什均衡解的位置,并進一步提出了一些完善投資基金的具體措施。

鄭尊信、鄭水珠、黃琨（2002）運用信息經(jīng)濟學(xué)的原理和觀點，對我國投資基金制度中存在的委托代理問題進行分析，從信息、監(jiān)管、制度風(fēng)險、收益分配等方面探討制度缺陷的根源和表現(xiàn)，旨在探索我國投資基金制度進一步完善的途徑。