目前我國在資本市場證券交易中對以股票買賣、繼承、贈與等股權轉讓書據(jù)的書立行為開征證券交易印花稅，擔負著對證券交易行為和證券交易所得征稅的雙重職能。而對其他證券交易，如國債、企業(yè)債券和基金交易都不征收印花稅。對于現(xiàn)行印花稅制度的缺陷在最近幾年一直是國內(nèi)學者與監(jiān)管層關注的重點，并多次在全國兩會上被列為提案，建議調(diào)整甚至取消，取而代之資本利得稅。

關于資本利得的紅利收益及價差收益兩部分，目前我國稅法中的相關征收規(guī)定有：1、對個人投資者的股息紅利收入按20%的稅率減半進行征收個人所得稅；2、對企業(yè)轉讓上市公司以及非上市公司股票獲取的資本利得，均按照《企業(yè)所得稅法》規(guī)定計入企業(yè)應納稅所得額一并征收企業(yè)所得稅；3、自2010年1月1日起針對個人轉讓非上市公司股權以及上市公司限售股獲得的資本利得，并入個人所得收入按20%的比例稅率征收個人所得稅；4、對個人轉讓從上市公司公開發(fā)行和轉讓市場取得的上市公司股票轉讓所得，暫時不征稅。在今年的兩會上關于資本利得稅與證券交易印花稅以及紅利所得說的調(diào)整再一次成為資本市場稅收制度改革爭論的焦點，然而資本利得稅能否在現(xiàn)階段取代證券交易印花稅發(fā)揮調(diào)節(jié)證券市場的作用，應取決于對這兩種稅收利弊的全面權衡。

一、基于公平原則的比較

是否符合公平原則是衡量租稅的課征是否合理的首要因素，在現(xiàn)代經(jīng)濟社會公平原則己經(jīng)成為一個租稅制度是否可以成為優(yōu)良租稅的重要指標。在租稅負擔方面，公平的考慮為：誰有能力，誰就該負擔；誰受益，誰就該付費。在證券市場中，投資者以資本進入股市，買賣股票，從中賺取價差、紅利。這些人使用資本，獲得回報，同時承擔風險。其所實現(xiàn)的資本利得可視為對風險承擔之補償，是他們愿意承擔風險而獲得的收入。

在證券市場的投資結構中，中小投資者資金規(guī)模小，信息獲取遲緩，獲利幾率低，大額投資者資金規(guī)模大，信息獲取迅速，獲利幾率高。如果對投資者買賣股票按交易額比例征收證券交易印花稅，根據(jù)比例稅率的累退性來衡量，中小投資者的稅負水平明顯高于大投資者。反之，如果課征資本利得稅，對低收益適用低稅率，高收益適用高稅率，且對投資損失可抵減投資收益。那么資本利得稅就具有調(diào)節(jié)證券市場中投資者的所得級差，調(diào)節(jié)大投資者和中小投資者之間的稅負水平的功能，更合理的促進社會分配公平。從這一點上來看資本利得稅顯然優(yōu)于證券交易印花稅。

另外從我國現(xiàn)實稅收制度來看，證券交易印花稅僅對流通環(huán)節(jié)征收，而對法人股交易、期貨交易、基金交易、國債及企業(yè)債券免征的做法；個人投資者、基金在收到來源于上市公司的稅后利潤分紅后，還需再按10%的稅率繳納個人所得稅，造成現(xiàn)金分紅重復征稅的做法；以及除個人投資者、基金外，其他投資者收到的分紅不需要納稅的區(qū)別，均造成了不同投資者之間的稅負不均，形成了事實上的不公平，不能全面調(diào)節(jié)證券市場。這一點為市場所詬病，也是很多學者提議調(diào)整印花稅制度的主要原因所在。

二、基于效率原則的比較經(jīng)濟效率是指資源最優(yōu)化的配置，課稅往往使得資源配置產(chǎn)生扭曲，無法達到最優(yōu)化境界，造成無謂損失，社會福利因而下降，因而稅收政策應趨利避害，首先著眼于經(jīng)濟發(fā)展，在經(jīng)濟發(fā)展的前提下保證充足的稅源。若著眼于促進我國證券市場、資本市場的發(fā)展，稅制的設計就應遵循簡稅制的原則，盡量達到稅收中性，即在征稅過程中盡量減少給納稅人帶來應納稅款之外的超額負擔。

我國證券市場目前存在的大量投機性交易使得市場出現(xiàn)流動性過剩現(xiàn)象，由于比例征收的印花稅具有的累退性，在這個階段印花稅的調(diào)整對市場流動性的影響相當有限。從我國07年5月30日上調(diào)印花稅與08年4月24日下調(diào)印花稅的實際結果來看，上調(diào)對市場的影響較大，下調(diào)對市場的影響有限，這一結果已經(jīng)過國內(nèi)很多學者的檢驗，這里不再重復論述。換句話說如果我們想通過印花稅的調(diào)整對市場形成警示作用，短期內(nèi)抑制投資熱情，在現(xiàn)階段來說是可以實現(xiàn)的，同時也不會對市場的長期持續(xù)性發(fā)展產(chǎn)生不可逆的影響，如果我們想推動股市的進一步發(fā)展和繁榮，較低的印花稅設計基本符合簡稅制、相對中性的要求。

資本利得稅的開征將產(chǎn)生“內(nèi)鎖效應”，其“內(nèi)鎖效應”指的是較高的資本利得稅會阻礙投資者出售其資本資產(chǎn)，從而鎖住了投資者，使其不能再進入其他投資領域。因為出售資產(chǎn)獲得資本利得即引發(fā)稅負，不出售資產(chǎn)則可以避免或延遲稅負的發(fā)生，為免除或減輕稅負，持有人會放棄出售機會，或投資其它回酬率較高的資產(chǎn)。所以說累進稅率的資本利得稅結構將對資產(chǎn)所有者的出售行為產(chǎn)生一定的影響，產(chǎn)生投資者在選擇交易與持有資產(chǎn)之間的矛盾，阻礙資產(chǎn)移動，扭曲資源配置。

資本利得稅“內(nèi)鎖效應”最直接的影響就是對股市交易量的影響。投資者出于避稅的要求，會將部分資產(chǎn)從證券市場轉移，轉向其他投資渠道，甚至向低稅負國家轉移，形成資金的國際遷移，降低對本國股票的需求，導致證券市場整體價格水平下降。

同時因為資本利得稅會按照持有股票時間長短區(qū)分不同的稅率，投資者為了避稅，也會盡可能減少或延緩資本利得的實現(xiàn)，以獲得較高的回報率，這也將降低證券市場的交易量及流動性。

資本利得稅的“內(nèi)鎖效應”會加大資本性資產(chǎn)的價格波動水平。當“內(nèi)鎖效應”減少了證券市場交易量的同時也必然造成了市場價格在短期內(nèi)的普遍下降。更多的時候資本利得稅對資產(chǎn)價格波動水平的影響取決于股價波動幅度與邊際稅率設置的高低的對比。如果資本利得稅的累進稅率設置，在證券價格上漲時，邊際稅率的增加小于股價的上漲幅度，投資者更傾向于買而非賣，從而使證券的價格水平進一步上揚；而當證券價格下跌時，為彌補稅負所引起的資本損失，將使投資者更傾向于賣而非買，易產(chǎn)生“無量暴跌”的現(xiàn)象發(fā)生，從而進一步加大了證券價格的跌勢。只有在較成熟的證券市場，股價波動幅度小于邊際稅率時，資本利得稅才能發(fā)揮自動調(diào)節(jié)市場規(guī)模及價格漲跌的“自動穩(wěn)定器”功能，在股價上漲時抑制投資，在下降時緩解拋售壓力。