預期(Expectation)是人類在基于對過往事情規律總結的基礎上，對未來不確定性事件的預測與判斷，其中蘊含情感和行為意識等心理因素。

預期是現代宏觀經濟學研究的主要課題，但在公司財務學中，預期理論及其應用還未受到足夠的關注。這一方面是由于財務理論研究對該問題的忽略，另一方面囿于相關數據信息的缺乏。其實，決策者及其團隊的心理預期，以及他們為達成這種預期的努力是公司進步的重要動力。因此，在財務學中，關注并引入財務預期可以說是未來財務學理論創新與實踐探索的一個領域。

一、財務預期的概念、理論基礎和形成路徑

Ka,hllemall和Tversky提出預期理論，認為傳統的預期效用理論無法完全描述決策者在不確定情況下的決策行為…。的確，如果把主流經濟學視為前提的“理性人”假設條件放寬時，行為公司金融理論發現，決策者并非都是理性的，他們會有非理性情緒，而這種情緒無疑會影響到公司的投融資決策。決策者在面對損失時有風險偏好的傾向，面臨利得時則有風險規避的傾向?？紤]到財務經濟活動的不確定性、客觀存在的各種風險及其傳遞性，以及信息收集的不完備性，公司決策者要有效地進行資源的合理配置，就必須具備對決策機會的認知能力和心理判斷。

因此，我們提出，財務預期是指在企業中能夠直接影響公司財務決策過程和結果的決策者個人或群體，根據掌握的經濟變量信息對影響公司財務變量的機會進行持續地預測、估計和判斷，從而形成公司財務決策的心理行為現象。財務預期作為公司決策者制定和實施財務決策的先決條件，對決策信心、決策滿意度、風險態度、對宏觀政策的干擾和支持程度，對供銷雙方，以及對資本市場投資者乃至社會公眾的心理都將產生直接影響。

我們借鑒卿志瓊提出的異質性有限理性概念及解釋框架嵋J，認為財務預期產生的理論基礎是“異質性有限理性經濟人”假設，該假設的內涵是決策者“心智成本為大于零”和“心智成本最小化”兩個基本原則(心智成本是決策者運用理性和非理性決策時“勞心勞神”所產生的成本)。首先，由于遺傳基因、教育和環境等因素的差異，決策者的素質是不同的，這就決定了決策者的自制力、觀察力、分析力、思維力、創造力、預見力等能力呈現多樣性，公司決策者是“異質性”的。其次，公司財務決策總要受到決策者時間、空間、精力或其他成本的制約，財務決策要求具有時效性，所謂“機不可失，時不再來”，就是要求決策者抓住時機。公司決策者無所不知、毫無成本地進行計算和選擇，這是不現實的。因此，我們同意卿志瓊的看法。心智成本為大于零是一個經驗判斷和常識。

此外，有限理性假設意味著決策者心智是一種稀缺的資源，心智的稀缺性導致決策者對心智的節約。何況，決策思維活動是一種高成本活動，決策者有一種降低心智成本并使心智成本最小化的傾向。Kahneman＆Tversky提供的大量證據證明，當現實過于復雜時，個體強烈傾向于將模棱兩可或不完備的信息解釋成與他們的偏見相一致的信息，人類的策略選擇總是在決策的邏輯準確性與付出的認知努力之間進行權衡pJ。

財務預期的形成不僅有其理論基礎，也有明顯的路徑依賴。財務預期的形成主要是由具有異質有限理性特征的決策者個人或群體的活動來推動的，是決策者對公司面臨的內、外部客觀機會進行主觀化，通過機會及資源間的匹配而實現對機會開發利用的過程，這個過程飽含決策者的心理預期。

決策者財務預期形成的內、外部客觀機會，其中C是從單個公司資源角度闡述公司發展過程中積累起來的內部現有或潛在的資源和能力，包括公司通過交易活動而獲得的廠房、材料和人才等等；B是從關系視角去分析公司從其他公司獲得的資源和能力，這種資源和能力會與作為公司外部環境的經濟發展水平、產業結構以及公司的網絡關系聯系緊密；A表示來自公司外部環境中的機會，可能是伴隨著新技術的發明而出現的新價值的創造，或者是源于信息不對稱的市場非效率的開發，或者是由于政治、經濟及法律環境變化帶來的機會。圖1右邊描述的是具有異質有限理性特征的決策者，將公司內、外部客觀機會進行主觀化與選擇的過程。不難發現，決策者異質有限理性假設、客觀環境的變化、本企業和其他企業決策者對機會的認知均影響財務預期的形成。認識到財務預期的理論基礎和路徑依賴，不但可幫助我們理解公司財務決策中的一些現象，而且有助于克服由于路徑依賴所帶來的陷阱。

二、財務預期的類型

財務預期與宏觀經濟預期、投資者預期、消費者預期和個人心理預期等有聯系、也有區別。

宏觀經濟預期涵蓋一個國家經濟增長趨勢、利率變動方向、通貨膨脹程度、外貿順逆差情況、企業未來發展和宏觀經濟調控方向等方面的預測、估計和判斷，是包括了企業經營者、銀行家、投資者、消費者、專家乃至社會公眾的預期集合。狹義的投資者預期往往僅指作為資本市場的參與人，根據自己掌握的國家政策、物價水平、歷史數據等對金融資產未來價格作出預測，從而作出買賣計劃的心理行為現象。狹義的消費者預期往往僅是指消費者根據自己掌握的經濟變量信息，參與商品交換、投資等經濟活動的心理行為現象。而狹義的個人心理預期是指個人對其所處的經濟環境、個人收支的心理估計及承受能力從而相應調整自身的消費、投資、儲蓄行為的心理行為現象。但應該注意到，投資者可以是個人也可以是機構，消費者可以是個人也可以是企業，銀行家是自身銀行的管理者但同時又是公司的債權人。所以，圖1中我們把投資者預期、消費者預期和銀行家預期統統劃分為公司財務預期的范圍。盡管不同主體的預期側重點不同，但它們的確相互影響、相互制約。比如，公司決策者預測未來市場需求不足，由此生產投資將逐漸減少，從而開工不足或停產的數量逐漸增加；消費者根據就業機會減少、個人收入增長放慢、甚至開始下降的信息判斷錢難掙了，這必然導致人們不敢隨便消費，消費傾向下降，儲蓄傾向增加。