2011年銀行不良貸款率的提高就是這一系列因素的結(jié)果。2011年末，有八家銀行的不良貸款余額和不良貸款率雙提高。工農(nóng)中建四大行雖然不良貸款額和不良貸款率下降，但不良貸款余額縮小幅度較小。2012年收到歐債危機(jī)反復(fù)惡化影響，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，中國(guó)政府出于調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，緩解金融風(fēng)險(xiǎn)考慮提出了“穩(wěn)增長(zhǎng)”的策略，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步企穩(wěn)，全年GDP增速為7．8%。同時(shí)，“十二五”計(jì)劃提出了加強(qiáng)金融改革，建立多層次資本市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)因全球經(jīng)濟(jì)疲軟面臨出口增長(zhǎng)緩慢，國(guó)內(nèi)投資因房地產(chǎn)調(diào)控和政府融資平臺(tái)資金緊張而減少，通脹隱患仍然存在，擴(kuò)大內(nèi)需需要長(zhǎng)期努力，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境需要改善，壟斷行業(yè)和企業(yè)壓縮中小企業(yè)利潤(rùn)空間，這些因素對(duì)2012年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展均產(chǎn)生了很大影響。

2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于2008以來(lái)的下滑周期當(dāng)中。由于人口紅利消失，我國(guó)勞動(dòng)力成本逐漸上升，加工制造產(chǎn)業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)逐漸減弱;環(huán)境惡化嚴(yán)重，可持續(xù)發(fā)展面臨難題，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不足。與此同時(shí)，我國(guó)金融領(lǐng)域面臨調(diào)整。2013年6月20日，上海銀行間隔夜拆放利率(SHIBOＲ)大幅上升到13．44%，隔夜拆借利率最高達(dá)到30%，7天質(zhì)押式回購(gòu)利率最高成交于28%。利率飆升反映當(dāng)前金融市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性的困境。2013年6月24日，上證指數(shù)連跌一周跌破2000點(diǎn)，資金在股票市場(chǎng)的缺乏可見一斑。2013年6月，建設(shè)銀行的一款期限為33天的理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率高達(dá)7．39%，而同期銀行活期利率僅為0．35%，1年定期的利率也僅為3%。而招商銀行的一款期限為3個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率也達(dá)到了7%。資金市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的恐慌情緒蔓延。回顧2013年6月19日李克強(qiáng)總理主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，反映了其對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性的態(tài)度。通過市場(chǎng)的資源配置優(yōu)勢(shì)讓資金流向該去的地方，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)平衡，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的升級(jí)。

一、當(dāng)前中國(guó)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理分析

(一)社會(huì)融資總規(guī)模結(jié)構(gòu)變化顯示中國(guó)正在經(jīng)歷金融脫媒

貨幣政策是調(diào)節(jié)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，這一點(diǎn)在中國(guó)過去十年高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)中得以體現(xiàn)，同時(shí)貨幣擴(kuò)張成了必然。觀察貨幣結(jié)構(gòu)我們不難發(fā)現(xiàn)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的巨大變化。2002年人民幣貸款總額占社會(huì)融資總規(guī)模的91．86%，體現(xiàn)了我國(guó)金融體系以銀行為主的特點(diǎn)。但從2010年開始，這一比重逐年下降到50%左右(見圖1、圖2)。這意味著以往主要通過銀行配置資金供求的情況發(fā)生巨大變化，股票、債券、基金、理財(cái)、民間借貸正在成為資金循環(huán)的重要途徑，中國(guó)正在經(jīng)歷金融脫媒。從微觀層面看，家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成也在發(fā)生變化，銀行存款占比下降，股票、保險(xiǎn)、基金、理財(cái)?shù)韧顿Y品占比上升，造成銀行的貸方脫媒。根據(jù)《中國(guó)金融家庭調(diào)查報(bào)告》，2004年居民資產(chǎn)中儲(chǔ)蓄存款占比為71．8%，證券基金占比10．2%;而到了2011年，儲(chǔ)蓄存款和證券基金占比分別變?yōu)?7．75%和20．62%。除此以外，根據(jù)我國(guó)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，到“十二五”末，非金融企業(yè)融資占比應(yīng)提高到15%以上，非銀行融資方式占比具有更高提升空間。

(二)金融脫媒對(duì)中國(guó)金融業(yè)的影響與挑戰(zhàn)

1．對(duì)中國(guó)銀行業(yè)利益產(chǎn)生沖擊。以美國(guó)的金融脫媒為例，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，證券市場(chǎng)成為歐美經(jīng)濟(jì)主要融資方式，銀行的作用日益萎縮，失去其主導(dǎo)地位，表現(xiàn)為利差收入減少，銀行難以繼續(xù)依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持收益。中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)在非利息收入占比僅為19%左右，而歐美銀行這一比例達(dá)到了35%以上。中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)在的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)難以應(yīng)對(duì)金融脫媒，金融脫媒必定會(huì)使銀行業(yè)利益受損。

2．對(duì)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。由于金融脫媒，儲(chǔ)戶投機(jī)性動(dòng)機(jī)加強(qiáng)，存款趨向短期化，轉(zhuǎn)向活期存款和銀行理財(cái)產(chǎn)品。這會(huì)使得銀行資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配問題加重，給銀行管理帶來(lái)更大挑戰(zhàn)。

3．對(duì)于社會(huì)融資方式而言，直接融資將占更大比重。相應(yīng)地，居民的金融資產(chǎn)中將包括更多的股票、債券等金融工具，更少的銀行存款。以美國(guó)為例，居民持有的金融資產(chǎn)中存款占比從20世紀(jì)80年代的25%下降到15%左右，股票基金和保險(xiǎn)資產(chǎn)占比大幅上升。

4．對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響。弗里德曼的貨幣主義提出“單一貨幣規(guī)則”，前提是貨幣流動(dòng)速度不變，因此可以通過貨幣供應(yīng)量調(diào)控物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而金融脫媒和金融創(chuàng)新使得貨幣統(tǒng)計(jì)口徑面臨調(diào)整壓力，貨幣流通速度不再穩(wěn)定。以美國(guó)為例，1993年7月美聯(lián)儲(chǔ)由數(shù)量型貨幣性政策目標(biāo)轉(zhuǎn)為價(jià)格型政策目標(biāo)，即以利率政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。應(yīng)此，央行貨幣政策工具應(yīng)以公開市場(chǎng)操作為主，同時(shí)調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)利率。

5．金融脫媒促進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。金融脫媒豐富了資金供求來(lái)源，使得社會(huì)各個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與市場(chǎng)利率的決定過程。金融脫媒使得資金供給方從過去的銀行機(jī)構(gòu)為主轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人、公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)等共同參與;資金中介包括銀行也包括信托、保險(xiǎn)等。

6．金融脫媒對(duì)監(jiān)管部門提出更高要求。金融脫媒使得資金從銀行表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，從銀行轉(zhuǎn)移到非銀行機(jī)構(gòu)。銀行面臨的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)上升，銀行以外的金融系統(tǒng)不良貸款面臨監(jiān)管空白。

二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理措施

(一)加強(qiáng)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，重點(diǎn)整頓影子銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

在金融業(yè)調(diào)整過程中，銀行業(yè)的調(diào)整是重點(diǎn)。而近年來(lái)貸款結(jié)構(gòu)的變化反應(yīng)了影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的加大。防范影子銀行帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，除加強(qiáng)監(jiān)管外，還需強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部自身風(fēng)險(xiǎn)管理。具體措施有:建立商業(yè)銀行和影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，將兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)防范渠道切斷。例如，防范商業(yè)銀行表內(nèi)資金流向私募基金等影子銀行，加強(qiáng)銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管，控制銀行資金流向。二是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)管理，防控金融業(yè)從業(yè)者利用銀行資金參與民間借貸，避免金融風(fēng)險(xiǎn)從民間借貸市場(chǎng)傳遞到銀行當(dāng)中。三是明確對(duì)沖基金等影子銀行機(jī)構(gòu)的資本金和流動(dòng)性要求，建立嚴(yán)格的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管相結(jié)合的檢查制度。

(二)肅清債市灰色地帶，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)

與美國(guó)金融市場(chǎng)相比，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模小，對(duì)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用有限。制度缺失和監(jiān)管缺乏導(dǎo)致了債券市場(chǎng)規(guī)范化規(guī)?；l(fā)展困難。應(yīng)該堅(jiān)持審計(jì)和業(yè)內(nèi)自查，重點(diǎn)消除代持養(yǎng)券和丙類賬戶帶來(lái)的利益輸送等不法行為。為完善債券市場(chǎng)建設(shè)，一是監(jiān)管部門將債券市場(chǎng)的監(jiān)管部門進(jìn)行整合和統(tǒng)一，形成統(tǒng)一的監(jiān)管負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)，在降低債券市場(chǎng)監(jiān)管成本的同時(shí)提高監(jiān)管效率。二是建立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系。強(qiáng)制要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向監(jiān)管當(dāng)局做出解釋，并且對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局調(diào)查出的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違規(guī)行為應(yīng)當(dāng)予以嚴(yán)懲，以規(guī)范評(píng)級(jí)體系的秩序。三是建立做市商細(xì)分審批制度，通過對(duì)市場(chǎng)上符合資格的企業(yè)頒布債券做市商資格的方式來(lái)保證債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。同時(shí)債券市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對(duì)債券做市商進(jìn)行細(xì)分管理，對(duì)于報(bào)價(jià)數(shù)量較多、報(bào)價(jià)頻率較高、報(bào)價(jià)能力較強(qiáng)的做市商授予更高的市場(chǎng)做市資格，從而促進(jìn)做市商制度的發(fā)展。

作者：耿飛 單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)