作者：趙鵬飛 單位：中國人民大學財政金融學院

美國的量化寬松貨幣政策引發全球貨幣金融政策的分化美國為了自己的利益采取量化寬松的貨幣政策后，全球貨幣政策格局開始發生變化：一邊是以美聯儲為代表的發達經濟體不遺余力地采取量化寬松甚至是“N次量化寬松”來刺激經濟；另一邊則是新興經濟體使出渾身解數，以應對日益升溫的通脹和資產泡沫威脅。美聯儲為了應對金融危機自從2008年12月將聯邦基金利率降至0.25％下的歷史低位之后，其價格型貨幣政策工具下調的空間已經很狹小，從2009年3月起，其轉而依靠數量型貨幣政策工具，美聯儲通過購買1.7萬億美元的中長期國債、抵押貸款支持證券等方式向市場注入貨幣，以提高流動性來刺激經濟增長。2010年11月，又推出第二輪量化寬松貨幣政策，即到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債。美聯儲希望通過這種辦法來進一步壓低美國的長期利率，借以鼓勵企業借貸、擴大生產并刺激民眾消費。美國宣布實施量化寬松貨幣政策以來，一些發達國家，如：英國、日本、法國等國也采取了同樣的政策，向市場注入了大量的貨幣資金，以此來規避因美國流通中的貨幣增加而導致美元匯率變化帶來的損失，同時希望以此來刺激本國經濟的復蘇。如：英格蘭銀行在3月中旬正式啟動“定量寬松”貨幣政策，開始實施總規模750億英鎊資產收購計劃。3月18日，日本央行決定將購買國債額度一次性的提高29%，同時決定每月購買的數額由1.4萬億日元上升到1.8萬億日元。瑞士國家銀行宣布將收購由瑞士民間借貸機構發行的瑞郎債券。以色列銀行宣布收購不同種類的政府債券和在次級市場到期的國債。隨著發達經濟體的量化寬松貨幣政策的不斷推出，大量廉價資本相繼涌入新興市場，這給新興經濟體的政策調控帶來了很大難度。2011年7月至9月初，新興市場國家債券市場累計流入資本87億美元。截至9月初，新興市場國家2011年共流入資本393億美元。在本輪資本流入浪潮中，亞洲依然是最主要的資本流入地區，導致亞洲多國貨幣大幅升值。2011年7月至9月初，韓元、菲律賓比索和泰銖兌美元匯率均出現5%以上的升值，馬來西亞貨幣升值幅度超過4%，印度和印尼等國貨幣也呈小幅漲勢。高盛公司的調查結果顯示，流入新興經濟體的國際游資在速度和規模上均超過國際金融危機爆發前的水平。新興市場不得不承受輸入性通貨膨脹的壓力，以中國為代表的國家為了抑制通貨膨脹開始采取緊縮的貨幣政策。不僅是新興市場國家，歐洲央行也同樣受到了影響。為了應對全球金融危機，歐洲央行曾在2009年將基準利率逐步從4.25%的高位調低到1%的低位，并從2009年5月起一直維持著這一歷史最低水平利率不變。但是，美國量化寬松貨幣政策后，隨著歐元區通貨膨脹的壓力不斷加大，歐洲央行在2011年4月7日和7月7日分別將基準利率上調25個基點至1.5%。

全球經濟的衰退預期引發貨幣金融政策方向變化隨著2011年以來歐洲主權債務危機的卷土重來并愈演愈烈，美、歐、日等發達經濟體的經濟復蘇明顯放緩，國際貨幣基金組織（IMF）等多個國際金融組織不約而同地發出看空世界經濟前景的表態。全球經濟又陷入新一輪的“二次探底”的恐慌，那些已經開始緊縮或正打算緊縮的央行行長們不得不采取“急剎車”的措施。近來，新興市場經濟體各國的貨幣政策出現了明顯分化。我們可以將其歸納為三大類：第一類是繼續加息。如：印度央行，在2011年9月16日宣布加息25個基點，這是印度央行自2010年3月以來第12次加息；第二類是止步觀望。如：中國央行，從2010年10月至2011年7月連續5次加息，但此后，盡管2011年8月CPI的同比增幅仍高達6.2%，中國央行卻開始放緩了緊縮的步伐；第三類是轉向降息。如：巴西央行，從2011年來已經4次加息，但在2011年8月31日出人意料地宣布降息50個基點。另外，土耳其央行在8月初也曾宣布下調基準利率。此刻，各國貨幣金融政策的推出面臨兩難選擇。一方面，全球性通貨膨脹態勢猛烈。應對來勢兇猛的國際通貨膨脹，加大了各國施行緊縮性貨幣政策的壓力；另一方面，全球經濟復蘇受到多種負面因素的影響，走出危機仍然任重道遠。以美國為代表的部分國家可能將不得不繼續采取寬松貨幣政策，一些新興市場國家的央行，貨幣政策風向已經開始出現改變，其主要目標由原來的抗通脹轉向促進經濟增長，貨幣政策開始由緊縮逐漸轉向寬松。

貨幣金融政策對我國勞工利益的影響

我國屬于新興市場國家，受國際環境的影響，我國經濟也承受著通貨膨脹和貨幣升值的壓力，針對國內外經濟環境，我國政府逐步收緊貨幣政策，2010年10月以來央行連續三次上調金融機構人民幣存貸款基準利率，累計升息幅度達0.75%；2010年以來，我國已連續9次上調存款準備金率，而2011年3月25日上調該指標的舉措，預計大約凍結銀行資金3600億元，大型商業銀行準備金率也達到了20%的歷史高位。國內外貨幣金融政策變化對我國勞工利益的影響主要體現在如下幾個方面：

（一）通貨膨脹加劇，使勞工利益受損美聯儲執行量化寬松的貨幣政策，使我國面臨很大的輸入型通貨膨脹壓力，極大地影響我國治理通貨膨脹措施的效果。根據我國統計局發布的數據，我國的CPI指數長期居高不下，我國工業品出廠價格指數（PPI）已經連續16個月保持增長態勢。我國為了應對通貨膨脹采取了緊縮型的貨幣政策，緊縮型的貨幣政策本質上是以降低經濟增長速度為代價的，但是這種緊縮型的貨幣政策由于受到美國量化寬松貨幣政策的影響，實施的效果大打折扣，使得我國的通貨膨脹難以得到有效的控制。通貨膨脹的加劇，會導致貨幣的實際購買力下降，人民生活成本增加，社會貧富差距加大，就業狀況更加嚴峻。

（二）人民幣升值，使勞工利益出現行業分化美國等國家寬松的貨幣政策使人民升值，人民幣匯率升值使勞工利益出現行業分化。2010年6月19日我國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣升值態勢不減，人民幣升值使得人民幣在國外的購買力增強，使用人民幣在國外購買商品的企業和個人獲得了好處。同時，這使得我國出口面臨巨大的壓力，出口企業和職工收入受損，許多出口企業停產或者倒閉，失業職工的人數增加。總體來看，據有關資料，出口的受損程度要大于進口的受益程度，職工失業人數的增加要大于就業人數的增加。

（三）國際游資涌入使勞工利益受損的風險加大我國實施了緊縮的貨幣政策，在全球經濟走勢不明的環境下，投資中國顯然能夠對國際游資帶來匯率上升、相對高利率的附加收益，而我國在國際金融危機中的出色表現也為國際游資提供了絕佳的“避風港”。雖然我國仍然實施著較為嚴格的資本項目管制，外資不能隨意地出入我國，但是通過多種變通方式，實際上大量的外資已經“潛伏”入境。涌入國內的國際資金，所到之處會產生資產泡沫的風險，例如：近年來我國由北京、上海等一線城市引領的全國范圍內房地產價格持續上漲的態勢和國際游資有關。這些游資就像定時炸彈，在不斷加劇我國房地產和資本市場泡沫的同時，隨時可能由于國際時局的變化而引爆我國資本泡沫，導致巨大的潛在風險。一旦風險爆發，會導致這些行業的職工利益受損，甚至會產生連鎖反應。當前，受國際經濟金融環境的影響，我國的貨幣金融政策也開始出現放松的態勢，國際游資出逃的可能性加大，一旦這些資金在短期內大規模流出，將會使我國勞動利益受到重大損失。