銀監(jiān)會于2004年頒布實施了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務管理暫行辦法》，這是我國第一部專門針對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)，但僅僅依靠一部《辦法》來監(jiān)管交易品種千差萬別、操作程序復雜、市場瞬息萬變的金融衍生產(chǎn)品是很不現(xiàn)實的。目前，我國四家國有商業(yè)銀行均為ISDA成員。ISDA協(xié)議的有關(guān)條款規(guī)定，如果交易雙方發(fā)生交易糾紛需要司法解決，原則上應由英國法院或者紐約州法院管轄。但這種管轄并不具有排他性，在交易雙方同意的前提下，接受交易一方法院的司法管轄也是可行的。也就是說，當我國商業(yè)銀行與外資銀行合作時，如果雙方同意，那么我國法律也可適用。但由于我國目前有關(guān)金融衍生產(chǎn)品交易方面的法律法規(guī)并不完善，這在一定程度上使我國商業(yè)銀行開展金融衍生產(chǎn)品業(yè)務得不到司法保護。

一、我國商業(yè)銀行內(nèi)部發(fā)展金融衍生品業(yè)務的制約因素

(一)專業(yè)人才資源匱乏

金融衍生產(chǎn)品交易具有較高的技術(shù)性和復雜性，它要求從業(yè)人員必須深刻了解我國傳統(tǒng)銀行業(yè)務，還要對國際金融市場具有敏銳的觀察力和準確的判斷力。我國目前有實踐經(jīng)驗的高水平的專業(yè)金融衍生產(chǎn)品交易人員、研究人員和產(chǎn)品設計人員都很匱乏，制約了金融衍生品業(yè)務的發(fā)展。

(二)風險內(nèi)控機制不完善

巴林銀行宣布倒閉、04年中航油折戟沉沙、05年的國儲銅等一系列事件告訴我們：一個切實有效的內(nèi)部風險控制系統(tǒng)關(guān)系著一個企業(yè)的興衰存亡。對于我國商業(yè)銀行而言，在傳統(tǒng)銀行業(yè)務方面風險內(nèi)控系統(tǒng)已經(jīng)比較成熟，而在金融衍生品業(yè)務方面還存在一些問題。比如交易員越權(quán)操作就和內(nèi)部管理制度不健全相關(guān)；其次，金融衍生品的風險缺乏有效的評估機制。在代客交易中，要求客戶根據(jù)重估結(jié)果及時追加保證金，但對于敞口如何重估、重估頻率、重估時點、配套系統(tǒng)及人員支持均缺乏明確規(guī)定，這使得及時估值缺乏實際效應。完善的風險內(nèi)控機制是銀行開展金融衍生品業(yè)務的前提和保障，如果做不到這一點，想要通過發(fā)展金融衍生品業(yè)務提高利潤，無異于飲鳩止渴。

(三)金融創(chuàng)新動力不足

盡管我國商業(yè)銀行正在經(jīng)歷產(chǎn)權(quán)改革，但長期的壟斷經(jīng)營以及無倒閉風險使得我國商業(yè)銀行普遍缺乏利益刺激和競爭壓力。當國外銀行建立起了現(xiàn)代治理經(jīng)營機制，實現(xiàn)了從金融中介到服務中介的轉(zhuǎn)變時，我方銀行依然滿足于傳統(tǒng)銀行業(yè)務，金融創(chuàng)新意識薄弱、動力不強。

1.市場制約因素

(1)缺乏期權(quán)期貨等衍生品交易市場。我國商業(yè)銀行現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品多以匯率、利率作為基礎資產(chǎn)，然而由于國內(nèi)尚未建立相關(guān)標的物的期權(quán)市場，作為結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品發(fā)行者，銀行無法通過國內(nèi)市場對沖理財產(chǎn)品中期權(quán)的風險，形成了巨大的風險暴露。同時，衍生品交易市場能夠有助于銀行對衍生產(chǎn)品進行正確的市場定價。

(2)缺乏可靠的人民幣國債收益率曲線。國債收益率曲線是所有金融業(yè)務的基礎，所有債券、證券化資產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)品的定價皆離不開國債收益率曲線；各類債券、外匯遠期、互換、期權(quán)等基本的衍生產(chǎn)品也難以定價。經(jīng)常情況下，很多債券一天都沒有交易，從而沒有市場價格，因此大部分的銀行連每一天的盈虧數(shù)字都沒有。沒有日盈虧數(shù)據(jù)就很難建立有效的市場風險管理模型。所以，加強國債收益率曲線的建構(gòu)是整個市場發(fā)展的重要的基礎之一。

2.監(jiān)管制約因素

(1)監(jiān)管滯后。在英美等經(jīng)濟發(fā)達國家，在金融監(jiān)管方面都體現(xiàn)了法律現(xiàn)行的原則。即先制訂一套比較完善的制度，然后再開展業(yè)務；而目前我國銀行業(yè)金融衍生品方面的立法相對滯后，且政出多門，與日益發(fā)展的市場不適應。

(2)監(jiān)管效率低。從目前看來，我國金融衍生品市場上是多頭管理，央行、銀監(jiān)會都在各自領(lǐng)域負責相應機構(gòu)金融衍生業(yè)務的監(jiān)管。由于部門分割，導致既存在重復監(jiān)管，又存在監(jiān)管真空。現(xiàn)以中國銀行為例，對其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行分析。根據(jù)中國銀行最新的2008年A股半年報以及2007年半年報資料進行整理，得到以下關(guān)于中國銀行集團以交易、資產(chǎn)負債管理及代客為目的敘做匯率、利率、權(quán)益及商品相關(guān)的衍生金融工具分布情況。在外匯衍生金融產(chǎn)品方面，由于中國銀行在這一領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢，比平均值60%高出了17.3個百分點。在外匯衍生金融產(chǎn)品中，外匯遠期、外匯掉期及交叉貨幣利率互換合同占總外匯衍生金融產(chǎn)品97.32%，與2007年6月相比增加了42.75%。導致這一巨大比例的原因是在中國銀行的外匯遠期、外匯掉期及交叉貨幣利率互換合同中，包括了與客戶敘做的外匯衍生交易、用以管理與客戶交易產(chǎn)生的外匯風險而敘做的遠期外匯交易，以及為資產(chǎn)負債管理及融資需要而敘做的外匯衍生交易。前兩部分的代客交易主要是為購買結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品的客戶服務，第三部分交易則是出于銀行的自身需求。中國銀行是我國商業(yè)銀行中匯率風險最為集中、風險敞口最大的銀行之一，08年又是國際金融市場動蕩變化近五年來最大的一年，國際金融危機導致了各重要匯率走勢的巨大波動。在這樣的金融環(huán)境之下，通過外匯衍生工具將匯率風險進行對沖是持有大量外匯的中國銀行的必然舉措。在利率衍生品方面，由于08年國際金融危機，中行作為交易基準的利率如LIBOR和HIBOR都出現(xiàn)了下降，特別是在08年1月到6月，三個月LIBOR從4.6一直跌到2.5。而人民幣匯率較主要外幣品種如美元、英鎊、歐元匯率穩(wěn)定下行。這一現(xiàn)象導致了外匯衍生品活躍、利率衍生品交易量低迷。從各種利率衍生品結(jié)構(gòu)上來說，08年上半年與07年相比未出現(xiàn)大的變化——利率互換占85%左右，利率期權(quán)10%，利率期貨交易浮動在5%上下。

二、幾點建議

盡管我國商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務在近幾年中發(fā)展迅速，但和外資銀行成熟的金融衍生品業(yè)務體系相比還存在很大差距，層次較低，產(chǎn)品還未標準化和系統(tǒng)化。結(jié)合前文所述的我國商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務現(xiàn)狀，在此提出幾條建議：

(一)加快發(fā)展利率衍生品

利率衍生品在國際市場交易量接近所有金融衍生品總和的90%，是全球交易量最大的衍生品種。利率衍生品幫助其他衍生品進行正確的市場定價，在金融衍生品市場中具有基石意義。另外一方面，我國商業(yè)銀行手中持有大量國債，作為債市的最主要投資者，在人民幣利率市場化的背景下將面臨巨大的市場風險，急需利用遠期和期權(quán)等利率衍生品進行風險控制。雖然利率非市場化和各種政策限制了我國商業(yè)銀行在利率衍生品方面的作為，但銀行依然應該擴大利率衍生品品種，在國際金融市場上接觸更多的主流利率衍生品，提高自身業(yè)務水平。