一、現實背景與理論背景

基金投資者、基金托管人和基金管理人為證?煌蹲駛?鸕鬧饕?斡肴恕；?鶩蹲收咭岳?笞畬蠡??勘輳?非笞钚》縵障碌淖畬笫找妗６??鴯芾砉?臼腔?鷦俗韉鬧饕?芾碚擼??鴯芾砉?頸糾從Ω糜畔瓤悸腔?鶩蹲收叩睦?媯??怯捎諢?鴯芾砉?就??非蠡?鴯婺５腦齔ぃ??鴝唐諦б嫻奶嶸?齲??非蟮木?媚勘曖牖?鶩蹲收叩哪勘瓴⒉煌耆?恢攏??源幼隕斫嵌壤此擔??鴯芾砉?舅淙皇艿交?鷙賢?腦際???捎諂浯τ諦畔⒂攀頻匚唬?⒉皇且醞蹲收呃?笞畬蠡??勘輟８?猩跽呶?俗非蟾叨罾?蠖?齔鲇興鴰?鶩蹲收叩牟渙夾形?＠?紓壕恢擋僮饜形?⒗鮮蟛中形?約巴ü?僮魘諧　⒐亓?灰綴湍諛喚灰姿???睦?媸淥托形?取Ｒ虼誦枰?曰?鴯芾砉?窘?屑嘍焦芾砝幢；す憒笸蹲收叩睦?妗Ｎ夜?幕?鵂喙苤饕?扇×誦姓?喙芎妥月杉喙芰街址絞健Ｍ?倍曰?鴯芾砉?疽?肓嘶?鶩泄莧酥貧取Ｕ庋??鷦俗鞴芾斫??筆艿街泄?ぜ嗷峒捌澠沙齷?溝募喙堋⒅?煌蹲駛?鸚?岷橢?喚灰姿?募喙芤約盎?鶩泄莧說募嘍焦芾懟Ｎ?四Ｐ圖蚧?詒疚鬧?蹕冉?慫睦嗷?購喜⑼吵莆??鵂喙芑?梗?ü?耆?畔⒕蔡?┺睦刺致芻?鴯芾砣擻爰喙芑?溝南嗷ゲ┺摹

二、模型假設與模型建立

假設1：參與人1為基金監管機構，參與人2為基金管理公司。參與雙方都為理性人，通過選擇自己的策略來獲得效用最大化。

假設2：參與人1的純策略是耗費一定成本采取強勢監管（可以從眾多參與人中發現參與人2是否有違規行為）或者不耗費成本采取弱勢監管（難以發現參與人2的違規行為）。參與人2的純策略是按照基金合同合規運作基金資產或者不按基金章程違規操作而可能獲得超額收益。我們所期望的博弈結果為參與人2合規運作。

假設3：支付參考點的建立。博弈分析通過雙方相對收益來實現，因此需要為雙方的收益設置一個參考點。最理想的狀態是在對基金管理人監督力度一定的情況下基金管理人能遵守法律法規進行資產管理，使基金投資者利潤最大化，此時基金管理公司進行基金投資的額外收益（指不按基金合同所得的違約收益）為0。基金監管機構對基金管理人的監督屬于本身職責工作，即當基金管理人遵守基金合同時，設基金監管機構的監督力度又比較小，基金監管機構的收益為0。假設參與人1(基金監管機構)支付的監督管理成本為C(C>0)，參與人2（基金管理人）如果不按合約進行投資，而沒有被基金監管機構發現則額外獲利為R(R>0)，同時基金監管機構會獲得一個聲譽損失或是一個連帶責任-L(L>0)；如果被查出，則除收回其額外獲利R之外，另外追加罰款F(F>0)，且C<F。

假設4：模型中參與人1即監管機構以概率x選擇強勢監督，基金管理人以概率y選擇嚴格按照基金合同進行投資管理，根據假設前提可以得到單階段混合戰略下的監管機構和基金管理人的博弈行為及相對應的支付矩陣：此時，監管機構的期望收益是：基金管理人的期望收益是：

三、基于模型的博弈分析

混合戰略納什均衡結果是：x=R/(F+R)，y=(F+L-C)/(F+L)。即當監管機構以小于R/(F+R)的概率選擇強勢監督，基金管理人的最優行為選擇是違約運作；如果監管機構選擇強勢監督的概率大于R/(F+R)，基金管理人的最優行為選擇是合規運作基金。如果基金管理人合規運作的概率小于(F+L-C)/(F+L)，監管機構的最優行為選擇是強勢監管；如果基金管理人按合規運作的概率大于(F+L-C)/(F+L)，監管機構的最優行為選擇是強勢監管。在上述納什均衡結果(x=R/(F+R)，y=(F+L-C)/(F+L))中x，y的取值與F，R，C，L等有關：當F即罰金增大時，y增大，x減小，即基金管理人合規運作的概率增大，監管機構強勢監督的概率減小，反之亦然；當C即監督成本減小時，y增大，即基金管理人合規運作的概率增大，反之亦然；當R增大即基金管理人不按合約運作的獲益增大時，x增大即監管機構強勢監管的概率增大，反之亦然；當L增大即監管機構沒有有效監管所得到的聲譽損失增大時，y增大即基金管理人合規運作的概率增加，反之亦然。

四、實際策略及個人見解

由于基金財產屬于基金持有人所有，所以對基金管理公司進行嚴格限制是必須的。基金公司管理的持有人的資產規模巨大，從事的又是高風險的證?煌蹲剩?娑愿叢擁耐獠拷鶉諢肪澈筒煌晟頻氖諧【?沒肪常?Ω媒??鴯芾砉?鏡男形?細裨際?諞歡ǚ段?凇Ｕ庋?拍鼙Ｖな諧〉墓?叫?屎屯該鰨?夠?鶚諧∧芄揮行Ш瞎嬖俗鰨?檔拖低撤縵鍘Ｍü?┺姆治隹梢緣貿鲆恍┒雜諢?鴯?炯喙艿母鋈思?猓

1.中國證監會的行政監管。中國證監會負責基金監管的規章規則制定，所以應該改善現存監管法規不完善、監管責任不明確以及監管措施不得力的現象。首先，應該更加完善相關的法規，避免類似于私募基金法律缺失的現象。其次，加強對基金同業協會的指導，并且有效的降低基金監管的成本。最后，加強對違法違規行為的打擊力度，對共同侵犯投資者利益的行為加強連帶責任機制。

2.證?喚灰姿?淖月杉喙堋Ｎ夜?鬧?喚灰姿?且婪ㄉ枇⒉灰雜???康模???壞募?瀉陀兇櫓?慕灰滋峁┮歡ǖ某∷?蛻枋??敵兇月尚約喙艿姆ㄈ恕Ｒ環矯娣獗帳交?稹?TF和LOF等需要通過證?喚灰姿?茨技?徒灰祝?匭胱袷刂?喚灰姿?南喙刂貧齲渙硪環矯媯??泄?ぜ嗷岬氖諶ǎ??喚灰姿?曰?鸕耐蹲試俗饜形?鉤械Ｗ乓幌嘸囁刈饔謾Ｋ?災?喚灰姿?Ω們炕?月杉喙芎投雜諢嵩鋇墓芾恚?背魷治シㄎス嫘形?蛘叱魷只?鶚諧〗灰滓斐Ｏ窒笫庇?笆鄙媳ㄖぜ嗷帷

3.中國證?煌蹲駛?鸚?岬男幸底月傘Ｖ泄??煌蹲駛?鴟⒄故奔浣隙蹋??012年6月中國證?煌蹲駛?鸚?岵耪?匠閃ⅲ??煌蹲駛?鸚?嶙月杉喙芊絞交姑揮蟹⒒佑τ械淖饔謾Ｋ?災饕?Ω么俳??到渙鰨?岣嘰右等嗽彼刂剩?憂慷韻喙仄笠導骯ぷ魅嗽鋇睦礪壑傅跡?笆畢蛑ぜ嗷岱蠢∈諧⌒畔ⅲ?俳?幸倒娣斗⒄埂