1.前言

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，自6月1日起，銀行間外匯市場人民幣對日元交易實行直接交易做市商制度，直接做市商承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)，連續(xù)提供人民幣對日元直接交易的買、賣雙向報價，為市場提供流動性。規(guī)定同時指出，將改進人民幣對日元匯率中間價形成方式。人民幣對日元匯率中間價由此前根據(jù)當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率套算形成，改為根據(jù)直接交易做市商報價形成，即中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向銀行間外匯市場人民幣對日元直接交易做市商詢價，將直接交易做市商報價平均，得到當(dāng)日人民幣對日元匯率中間價。[1]此前，只有美元是全球流通貨幣，人民幣日元交易必須借助美元作為流通中介，而這種交易模式需向美國聯(lián)邦儲蓄委員會繳納手續(xù)費。因此，人民幣日元直接交易將有利于降低中日兩國貨幣兌換成本，促進雙邊貿(mào)易投資，是人民幣國際化戰(zhàn)略的重要一步。但是人民幣日元直接交易亦是喜憂參半，在認(rèn)識到其對于我國帶來裨益的同時，更應(yīng)注意到其中的不利之處，即使做好應(yīng)對措施。

2.中日人民幣直接兌換之利

（1）有利于雙邊經(jīng)貿(mào)合作

目前，在對其他國家貨幣的交易中，我國只形成了人民幣對美元的直接交易，而與其他幣種的交易均是由美元作為中介進行，其匯率中間價形成方式也均采當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價以及美元對該幣種匯率套算形成。這種交易方式使貿(mào)易雙方多了一道中間環(huán)節(jié)，且這一間接交易方式在很大程度上受美國匯率波動的影響，不易形成真實的匯率價格，給貿(mào)易國雙昂企業(yè)帶來了不必要的經(jīng)濟損失。開展人民幣與日元直接交易，能夠形成人民幣對日元的直接匯率，減少貿(mào)易國雙方的中間環(huán)節(jié)，規(guī)避了企業(yè)因美元匯率浮動而帶來的風(fēng)險，進而降低中日企業(yè)間的匯兌損失，有利于雙邊的經(jīng)濟合作。

（2）有利于人民幣國際化進程的推進

21世紀(jì)國家經(jīng)濟的有效運轉(zhuǎn)，是由商流、物流、資金流以及信息流協(xié)同運作，而其中資金流（全球化的貨幣）作為經(jīng)濟體運行的重要一環(huán)在其中發(fā)揮了不可估量的作用。據(jù)悉，金融危機以來，我國加速了人民幣的國際化進程。在積極開展跨境貿(mào)易投資的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的同時，先后與韓國、馬來西亞、香港、白俄羅斯、阿根廷、土耳其、澳大利亞等10余個國家和地區(qū)的中央銀行和貨幣當(dāng)局簽署了超過1.5萬億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。去年底中國人民銀行在其每日公布的人民幣匯率中間價中，還新增了澳大利亞元和加拿大元對人民幣的匯率報價，人民幣正在破冰前行走向世界。[2]

目前，美元作為世界流通貨幣，使得美國企業(yè)在世界眾多領(lǐng)域占據(jù)供應(yīng)鏈上游核心，人民幣對日元直接交易可以減少中國對某個貨幣主權(quán)的過度依賴，推動強化人民幣作為區(qū)域核心貨幣地位，這是人民幣國際化的重要舉措，這意味著在往后的對日交易過程中，人民幣可繞開美元這一中間環(huán)節(jié)直接進行貿(mào)易往來，將有利于擴大中日雙邊貿(mào)易，推動中日貿(mào)易的交流與發(fā)展。其次，人民幣日元實現(xiàn)直接兌換，有利于人民幣的跨境使用，有助于強化人民幣和日元在國際金融市場的地位。盡管近幾年日元的國際地位有所滑坡，但是作為世界第三大經(jīng)濟體，開展中日貨幣直接兌換仍然可以對世界金融市場產(chǎn)生不可估量的影響。

3.人民幣日元直接兌換之弊

（1）人民幣日元直兌或是美國的打壓策略

從結(jié)構(gòu)上來看，中日經(jīng)濟具有一定的互補性，因此在貿(mào)易上兩國長期保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，基于此，中日兩國在處理對美國經(jīng)濟關(guān)系方面，擁有較大的活動空間。但是，美日經(jīng)濟依存度之高會使任何一方經(jīng)濟衰退都會給另一方造成嚴(yán)重的經(jīng)濟影響，進而還有可能波及中國。從另一個角度來講，在中國問題上，美日兩國都想搶先登陸，搶占先機。所以中日經(jīng)濟的發(fā)展，不可避免要受到美國因素的制約，有鑒于此，從三國經(jīng)貿(mào)便利化視角看，在處理人民幣與日元匯率關(guān)系的同時，人民幣與美元匯率乃至日元與美元匯率關(guān)系都是必須要關(guān)注的重要問題。首先，人民幣在全球市場走強勢必引起美國高度警惕，必然遭到世界強勢貨幣美元擠壓。人民幣被要求快速升值實際上是美國的迂回策略，表面上有助于推動人民幣國際化進程，實際上是在破壞我國的國際貿(mào)易出口體系。我們不能忘記80年代末日本出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，這與美國實施的經(jīng)濟打壓政策不無關(guān)系。其次，人民幣日元直接交易無異于“與狼共舞”，這種策略確實能借助日元提升人民幣的影響力，但是與日元相比，人民幣依然缺乏底氣，且日元在國際上早已獲得廣泛認(rèn)可，若人民幣缺乏自主策略，很容易被釜底抽薪，陷入被架空的境地，對未來中、日、美三國的經(jīng)濟貿(mào)易也會產(chǎn)生深遠的影響。

（2）人民幣日元直兌或更有利于日本

從中國方面來講，中國是日本第一大貿(mào)易經(jīng)濟體，但是在整個貿(mào)易鏈中處于供應(yīng)鏈下游，多從事簡單的加工生產(chǎn)，沒有掌握核心技術(shù)，從這個方面講，中國處于弱勢地位；從日本方面來講，因為日元的地位、資質(zhì)有限，日元在整個國際貨幣體制中屬于退化的幣種。它原來是第三級貨幣，現(xiàn)在已經(jīng)變成第四級貨幣了，日元在儲備結(jié)構(gòu)交易中的影響力都是在下降的。中國對日貿(mào)易長期逆差，而且逐年增高，這些都對日本經(jīng)濟發(fā)展不利。

發(fā)展人民幣對日元直接交易，有利于形成人民幣對日元直接匯率，降低經(jīng)濟主體匯兌成本，促進人民幣與日元在雙邊貿(mào)易和投資中的使用，有利于加強兩國金融合作，支持中日之間不斷發(fā)展的經(jīng)濟金融關(guān)系。但是，中日之間的市場基礎(chǔ)條件、文化觀念、產(chǎn)業(yè)鏈品質(zhì)、對接通道等都有較大區(qū)別。比如，日本老百姓很擅長炒匯，而中國老百姓很擅長炒股，日本外匯儲備的2/3是在老百姓手里，中國外匯儲備的2/3是在政府手里，二者對市場的認(rèn)知程度以及技術(shù)基礎(chǔ)是不同的，甚至有很大差異。從這個角度來講，人民幣日元直接交易或更有利于日本。另一方面，日本企業(yè)多從事高端技術(shù)研發(fā)，掌握大量核心技術(shù)，中國企業(yè)則多從事產(chǎn)品簡單的生產(chǎn)或加工，日本高科技研發(fā)產(chǎn)業(yè)多會到中國搶占我們的低端廉價勞動力，為其產(chǎn)業(yè)高階段做配置，但中國企業(yè)能不能打入日本市場則存在很大疑慮。所以，日本企業(yè)搶占中國市場的步伐必定快于中國企業(yè)進軍日本市場的步伐，日本在人民幣日元直兌中占很大優(yōu)勢。