一、日本經(jīng)濟崛起與日元升值壓力

1．日本經(jīng)濟崛起。二戰(zhàn)后，日本相對于美國經(jīng)濟實力逐步增強。1955年，日本GDP還僅占美國的6％，德國的56％，但到1968年就已超過德國，僅次于美國。從GNP增長率來看，1961－1971年，日本平均GNP增長率為10．4％，超過美國的3．6％。1973－1980年以及1981－1985年，受尼克松沖擊和兩次全球石油危機沖擊的影響，日本經(jīng)濟發(fā)展勢頭有所放緩，平均GNP增長率分別為4．1％和3．8％，但仍然高于同時期美國的2．5％和2．4％水平。從勞動生產(chǎn)率來看，1961－1971年，日本平均勞動生產(chǎn)率為9．8％，遠遠高于美國的2．9％，這也與20世紀70年代后，由于日元嚴重低估且匯率穩(wěn)定，日本出口在趨勢上大于進口，經(jīng)常項目保持持續(xù)性順差相吻合。1973－1980年以及1981－1985年，日本勞動生產(chǎn)率雖然有所降低，分別為6．1％和5．3％，但仍高于美國同期的1．6％和3．7％。從失業(yè)率來看，1961－1971年日本平均失業(yè)率僅為1．2％，低于美國同期的4．8％。1973－1980年以及1981－1985年，日本平均失業(yè)率雖然有所上升，分別為1．9％和2．5％，但遠好于美國同期的6．6％和8．3％。從通貨膨脹率來看，1961－1971年以及1973－1980年，日本的平均通脹率分別為5．6％和9．5％，高于美國同期的2．8％和8．5％。但進入20世紀80年代后，日本和美國通脹形勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，1981－1985年，日本平均通脹率降至2．7％，低于美國同期的5．3％（見下頁表1）。20世紀80年代，美國面臨貿(mào)易和財政“雙赤字”，里根政府試圖通過高利率政策吸引外資和解決國債購買問題，并維持國際收支失衡，但高利率讓美元走強并令脆弱的制造業(yè)雪上加霜。1984年，美國貿(mào)易逆差高達1090億美元，其中對日貿(mào)易逆差約占一半。為此，美國許多制造業(yè)部門、國會議員等利益集團強烈要求政府干預(yù)外匯市場，更多經(jīng)濟學(xué)家也加入了游說政府改變強勢美元立場的隊伍，要求日元兌美元升值。相比于美國經(jīng)濟頹勢，1985年，日本GDP占美國GDP比重已達32％，并取代美國成為世界上最大的債權(quán)國，日元已成為世界第三大儲備貨幣，日本經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大，“日本制造”商品行銷全球，對美貿(mào)易順差增加和日元資產(chǎn)需求上升都對日元升值形成內(nèi)外壓力（王允貴，2004）。因此，在1985年“廣場協(xié)議”簽署之前，日本經(jīng)濟實力就已達到改變對美經(jīng)濟關(guān)系的地步，而協(xié)議的最終簽署只不過是日美之間經(jīng)濟關(guān)系再調(diào)整的反映。

2．日元升值壓力。1949－1971年，日本實行固定匯率制，日元與美元匯率一直維持在360日元兌換1美元的狀況。然而，隨著日本從20世紀60年代后各項宏觀經(jīng)濟指標不斷接近甚至大大優(yōu)于美國，日元兌美元的升值壓力陡增。布雷頓森林體系崩潰后，以“史密森協(xié)定（SmithsonianAgreement）”簽署為標志，日元兌美元匯率跌至308日元兌換1美元。隨著1973年日本正式實行浮動匯率制，日元升值壓力得到釋放并由此走上了一條升值之路。從1973年至1980年，除石油危機造成日元1973－1975年短暫貶值外，日元基本上保持升值態(tài)勢，從1974年的300．94日元兌1美元升值到1980年的203．60日元兌1美元。1985年“廣場協(xié)議”簽訂時，日元兌美元匯率為240∶1，但到1988年1月就升值到了121∶1，并于1994年突破了80日元兌1美元的大關(guān)。總體來看，20世紀70年代以后，日元升值大體可以分為兩個階段：第一階段是1973－1985年，屬于緩慢升值期，這一升值階段的特點是幅度不大，但周期較長持續(xù)了10多年；第二階段是1985－1995年，屬于快速升值期，這一升值階段的特點是幅度較大，沒有太多的反復(fù)（見圖1）。從日元兌美元匯率走勢來看，日本經(jīng)濟的黃金增長期是戰(zhàn)后的20多年，但日元升值則相對滯后了10多年。從美國對日元升值施壓來看，雖然有學(xué)者認為戰(zhàn)后日本與美國結(jié)盟，在政治、經(jīng)濟和軍事上對其有很強的依附關(guān)系，因此，當日本對美國構(gòu)成挑戰(zhàn)時，日元面臨的升值壓力比對美關(guān)系相對松散的德國馬克大一些。但筆者認為這只是其中的原因之一，歸根結(jié)蒂還是日本戰(zhàn)后經(jīng)濟相對美國持續(xù)高速增長以及對美貿(mào)易持續(xù)順差等內(nèi)在壓力所致。

二、德國經(jīng)濟崛起與馬克升值壓力

1．德國經(jīng)濟崛起。戰(zhàn)后德國通脹嚴重，生產(chǎn)發(fā)展緩慢，商品供應(yīng)不足，直到1952年，經(jīng)濟發(fā)展才接近戰(zhàn)前水平，但在隨后的二三十年，德國許多宏觀經(jīng)濟指標都要好于美國。從GNP增長率看，1961－1971年，德國平均GNP增長率為4．2％，超過美國的3．6％。1971－1981年，德國與美國持平，同為2．5％。但是，1981－1985年，德國平均GNP增長率僅為1．2％，低于美國的2．4％。從勞動生產(chǎn)率看，1961－1971年，德國平均勞動生產(chǎn)率為5．5％，高于美國同期的2．9％，這也與在此期間德國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，國際收支順差，并在1971年外匯儲備超過美國，躍居世界第一的情況相吻合。從1973－1980年以及1981－1985年，德國平均勞動生產(chǎn)率分別為4．0％和3．9％，均高于美國同期的1．6％和3．7％。從失業(yè)率來看，在德國經(jīng)濟高速增長的1961－1971年，失業(yè)率僅為0．8％，遠低于美國同期的4．8％。1973－1980年以及1981－1985年，受德國經(jīng)濟下滑的影響，失業(yè)率有所上升，分別為2．9％和7．1％，但仍比美國同期的6．6％和8．3％要低。從通脹率來看，1961－1971年，德國平均通脹率為2．8％，與美國同期持平。從1971－1980年以及1981－1985年，德國平均通脹率有所上升，分別為4．9％和3．8％，但仍低于同期美國的8．5％和5．3％（見表1）。

2．馬克升值壓力。德國戰(zhàn)后實行的是固定匯率制，1949－1960年，馬克與美元匯率一直維持在4．2馬克兌1美元。隨著德國經(jīng)濟高速增長，貿(mào)易順差持續(xù)加大，1969年德國政府主動將馬克與美元匯率調(diào)整到3．66馬克兌1美元，但仍沒有徹底反映德國經(jīng)濟日益強大的現(xiàn)實。為了維持馬克與美元的匯率穩(wěn)定，德意志銀行大量購入美元，從而導(dǎo)致外匯儲備快速增加，基礎(chǔ)貨幣（BaseMoney）大量投放，并直接威脅德國物價穩(wěn)定。1971年“尼克松沖擊”發(fā)生后，面對美元大幅貶值，為避免通貨膨脹，德國宣布實行浮動匯率制，馬克升值壓力也隨之開始釋放并走上了一條升值之道。總體來看，馬克兌美元匯率走勢可分為三個階段：第一階段是1974－1979年，馬克兌美元匯率保持了升值態(tài)勢，從2．59馬克兌1美元跌至1．83馬克兌1美元；第二階段是1980年至1985年，德國經(jīng)濟增速下降和受1978－1979年第二次石油危機沖擊影響，馬克兌美元匯率出現(xiàn)了短暫貶值，從1．82馬克兌1美元升至2．9馬克兌1美元；第三階段是1985年“廣場協(xié)議”簽署達成了包括馬克在內(nèi)的世界主要貨幣兌美元上調(diào)，加上德國經(jīng)濟實力回升，馬克兌美元匯率迎來了持續(xù)升值，從1985年的2．94馬克兌1美元跌至1995年的1．43馬克兌1美元（見圖2）。