行為金融學(xué)在交易中的應(yīng)用

　　【摘 要】 行為金融學(xué)在2017年獲得諾獎之后再次引起大熱，很多理論能在資金市場中得到更多印證。2017年和2018年，雄安新區(qū)和海南自貿(mào)區(qū)的創(chuàng)建，這兩個地區(qū)的股票迅速漲停，樓市也是快速進入狂熱階段。但是這兩個地區(qū)的表現(xiàn)和原因還是有所差異，在雄安股市經(jīng)驗之后，短短的數(shù)月之后，海南板塊的股票依然被迅速拉升，歷史看似重演。本文從行為金融學(xué)的角度，分析這兩個地區(qū)出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，及這兩個地區(qū)存在的行為金融學(xué)理論。

　　【關(guān)鍵詞】 海南 雄安 樓市 股市 行為金融學(xué)

　　一、行為經(jīng)濟學(xué)與傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)

　　行為經(jīng)濟學(xué)的演化發(fā)展主要源于對經(jīng)濟學(xué)完全理性假設(shè)的擴展。傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)假定偏好的完備性和傳遞性，可以將經(jīng)濟主體的決策行為以最優(yōu)化效用模型來表示。顯示偏好理論假定，在我們觀察人們行為的那個時期內(nèi)，消費者偏好是穩(wěn)定的，消費者行為是理性的。傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)分析與心理學(xué)的研究成果結(jié)合發(fā)展形成現(xiàn)代行為經(jīng)濟學(xué)，用來分析人類行為與市場的及其他經(jīng)濟要素之間相互關(guān)系的學(xué)科，通過進行心理學(xué)實驗和現(xiàn)場研究個體決策行為規(guī)律，并使之通過數(shù)理模型表示出來，為經(jīng)濟研究提供更科學(xué)的模型基礎(chǔ)。

　　二、雄安和海南的樓市與股市

　　1、雄安

　　2017年4月1日 ，中共中央、國務(wù)院決定在雄安地區(qū)設(shè)立國家級新區(qū)，成為繼深圳經(jīng)濟特區(qū)和上海浦東新區(qū)之后又一具有全國意義的新區(qū)。消息一經(jīng)公布，雄安的樓市和股市都有了很明顯的反應(yīng)。4月1日，新區(qū)設(shè)立消息發(fā)布，即時對樓市限購;4月2日，購房者涌入新區(qū)周邊，周邊樓市火爆;4月5日，新區(qū)周邊緊鄰的十個地區(qū)出臺限購措施，抑制炒房行為。

　　1.1樓市

　　消息發(fā)布之后，雄安的房地產(chǎn)市場瞬間被各方關(guān)注。雖然消息一出，政府就全面叫停一手房，二手房交易，關(guān)停售樓部和房屋中介機構(gòu)，凍結(jié)一切房屋過戶手續(xù)。但依然沒能擋住前來炒房人的熱情，和當(dāng)?shù)胤恐鬟M行私下交易，房價從每平方米四五千元漲到兩萬以上。但是政策還是很有效的，因為房管所的業(yè)務(wù)處于凍結(jié)狀態(tài)，只可以進行房屋租賃登記，不能進行買賣，市面上的房價是穩(wěn)定的。三縣中，安新縣近保定，房價穩(wěn)定，從2016年5月的5291元/平米上升至 2017年4月的6354元/平米，漲幅為20%。雄縣和容城縣分別增長了43%、35%[1]。

　　1.2股市

　　消息公布期恰逢清明節(jié)，沒有立即對股價產(chǎn)生巨大波動，但在4月5日一開盤，雄安概念股指數(shù)也是直線上漲，連續(xù)三日領(lǐng)漲各板塊。A股中有48家雄安新區(qū)概念股，從4月1日至 5 月3日的公司股價漲幅來看，48家雄安新區(qū)概念股中，股價區(qū)間漲幅超過30%的公司有20家，包括9家公司股價超過50%[2]。值得注意的是，在雄安新區(qū)設(shè)立剛好滿一個月后，在5月2日，5月16日，雄安新區(qū)概念股再次“瘋狂”，多家公司股票漲停，呈現(xiàn)波浪型趨勢。

　　2、海南

　　2.1上世紀90年代的樓市

　　海南的樓市在上世紀90年代有一場泡沫。1992年初，海南建省和特區(qū)效應(yīng)得到全面釋放，高峰時期，這座總?cè)藬?shù)不過160萬的海島上竟然出現(xiàn)了兩萬多家房地產(chǎn)公司。據(jù)《中國房地產(chǎn)市場年鑒(1996)》統(tǒng)計， 1992年，海南全省房地產(chǎn)投資達87億元，占固定資產(chǎn)總投資的一半，僅海口一地的房地產(chǎn)開發(fā)面積就達800萬平方米，地價由1991年的十幾萬元/畝飆升至600多萬元/畝。1988年，海南商品房平均價格為1350元/平方米，到1993年高達7500元/平方米，短短幾年，增長超過4倍[3]。

　　2.2股市

　　2018年4月9日習(xí)近平主席在黨的十九大報告中明確指出積極探索建設(shè)自由貿(mào)易港。4月14日，中共中央、國務(wù)院通過新華社正式發(fā)布《關(guān)于支持海南全面深化改革開放的指導(dǎo)意見》。消息一經(jīng)發(fā)出就引起多方媒體的關(guān)注，股民投資熱潮，投機交易。利好消息公布后，海南地區(qū)資金流入8.23億元，排名第一，是排名第二河北地區(qū)的近三倍。4月16日股市一開盤，全市場30只海南板塊個股中，除6只處于停牌，其余24只全部上漲，其中21只漲停，占比87.6%。概念熱點中，海南省國資、海南旅游島等概念股，日漲幅高達7.99%和7.06%。但是4月17日午后股價開始下跌，海南板塊遭53億拋售，10股凈流出超億元[4]。16日受重磅利好消息影響大漲的海南板塊，整體分化明顯，板塊內(nèi)的個股遭到主力資金大幅拋售，有20只個股呈現(xiàn)大單資金凈流出態(tài)勢。

　　三、 現(xiàn)象產(chǎn)生的原因

　　3.1過度反應(yīng)

　　投資者面對突然的或未預(yù)期到的事件時，傾向于過度重視眼前的信息并輕視以往的信息。雖然政府與相關(guān)企業(yè)都做出了公告，在一定程度上告知了投資者要理性投資，但是在投資者眼里，雄安新區(qū)千年難遇，任何一點信息都象征著巨大利好。正是這種非理性的過高期望才在短期內(nèi)將雄安投資推向瘋狂。

　　而海南建設(shè)自貿(mào)區(qū)的消息公布后，投資者看到了國家對于海南經(jīng)濟特區(qū)的建設(shè)愈加重視，股民對于股市預(yù)期過高，開始將資金積極投向海南個股股票市場，他們認為無論公司經(jīng)營狀況如何，海南地區(qū)的上市公司股票必將在政策的引導(dǎo)下瘋狂上漲，這種非理性的投資行為也造成當(dāng)天股價的虛假繁榮。而一天之后，資金流入流出量巨大，股價波動幅度在短短一兩個交易日內(nèi)變動巨大，導(dǎo)致了股票市場上的巨幅波動。

　　3.2羊群行為

　　羊群行為，也稱從眾效應(yīng)，是投資者在信息掌握不全面的情況下，跟隨和模仿著他人投資行為進行投資的現(xiàn)象。不論是樓市還是股市，大多數(shù)投資者都是信息不完全的，在未對投資市場進行全面了解的情況下，輿論的浪潮又來得迅猛，導(dǎo)致許多投資者勇敢地做了跟風(fēng)者，于是就有了大批投資者涌入市場，瘋狂投機，推動價格上漲。海南是在機構(gòu)投資者開始重倉海南板塊股票的同時，眾多散戶投資者紛紛重倉跟進股票市場，開始瘋狂逐利，以至于喪失基本的股票市場的分析技能，盲目的去追逐，以至后續(xù)出現(xiàn)持倉被套牢的現(xiàn)象。

　　推薦閱讀：《金融博覽》(月刊)創(chuàng)刊于2000年，是中國人民銀行主管、中國金融出版社主辦的金融類期刊。